三人行(605168)深度研究:整合营销优势领先 AI赋能营销新趋势

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:高博文/陈子怡 日期:2023-03-29

领先的整合营销服务供应商,存量客户需求稳定,增量业务持续落地,助力业绩高增。公司是国内领先的整合营销服务供应商,形成了覆盖线上、线下的媒体资源网络。公司在上游与包括字节跳动、腾讯、新浪等在内的知名互联网优势媒体建立了良好的合作关系,下游客户覆盖消费品、电信运营商、金融、互联网和汽车五大领域。公司核心客户粘性高,需求规模较大且稳定;同时,公司积极拓展新的头部客户,新增华润集团旗下怡宝、雪花、喜力等快速消费品客户,并推进汽车行业业务逐步落地,贡献新增量,维持业绩高速增长。

    广告行业显著回暖,新能源汽车行业贡献增长新增量。广告行业具有较强经济周期属性,受到疫情冲击、叠加国内外市场环境复杂等多种影响,2022 年我国全年广告市场显著承压。随着 “新十条”的出台、各地进一步优化疫情防控工作的落地,稳经济政策出台,消费者康复,城市整体都表现出明显的V 型消费反弹趋势,广告市场有望迎来全面复苏。同时,新能源汽车销量屡创新高,成为推动汽车销量的重要引擎,受头部厂商带动效应,新能源车行业广告投放整体显著增长,为广告市场带来新的增长动力。

    积极布局创新领域,探索AI 赋能智慧营销新趋势。《“十四五”广告产业发展规划》明确广告产业成为推动数字经济发展的重要力量,并鼓励引导具有在线、智能、交互特征的新业态新模式发展。公司利用自身原有的客户、数据与创意资源,积极布局创新领域。2022 年,公司与北京文交所签订战略合作协议,共同建立数字文化创意产品交易平台;2023 年,与科大讯飞签订战略合作协议,探索AI 赋能智慧营销,探索下一代人工智能技术的多模态智能营销工具。此外,公司还积极布局AIGC 领域,未来有望通过自动内容生成,在提高内容质量,增加内容多样的同时,降低制作成本,并赋能广告营销新趋势。

    【投资建议】

    公司作为国内领先的整合营销服务供应商,覆盖消费品、电信运营商、金融、互联网和汽车五大领域,核心客户营销预算规模稳定且较大,新业务持续落地。2022 年,受新冠疫情影响,公司线下业务开展及收入利润增长水平受到了一定影响,但随着后续经济企稳,消费复苏,公司业绩有望快速增长。结合当前经营状况,我们预计公司2022-2024年实现营业收入57.18/76.46/94.98 亿元, 实现归母净利润7.37/10.03/13.12 亿元,EPS 分别对7.27/9.89/12.93 元,对应PE分别为21/16/12 倍。结合公司历史估值水平和同行业可比公司估值情况,我们给予公司2023 年20 倍PE, 未来12 个月对应市值200.1亿元,对应目标价197.8 元,上调至“买入”评级。

    【风险提示】

    宏观经济下行;

    政策监管风险;

    市场竞争加剧;

    业务开展不及预期。