招商证券(600999)2022年年报点评：权益自营和投行承压 核心业务排名稳定

2022 年年报概况：招商证券2022 年实现营业收入192.19 亿元，同比-34.69%；实现归母净利润80.72 亿元，同比-30.68%。基本每股收益0.86元，同比-31.20%；加权平均净资产收益率7.54%，同比-3.98 个百分点。

    2022 年拟10 派1.85 元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为19.93%。招商证券2022 年经营业绩增速略低于行业均值。

    点评：1. 2022 年公司经纪、资管、利息净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）、投行、其他业务净收入占比出现下降。2.经纪业务多项指标保持增长，手续费净收入同比-18.61%。3.IPO 及债权融资规模明显减少，投行业务手续费净收入同比-45.20%。4.资管规模受市场波动影响出现明显下滑，手续费净收入同比-20.21%。5.股票方向性业务承压，固收自营显著跑赢市场，投资收益（含公允价值变动）同比-38.70%。6.两融余额小幅回落，质押规模保持稳定，利息净收入同比-20.73%。

    投资建议： 2022 年虽然公司受市场波动的影响，各项业务均出现不同程度的下滑，但核心业务的市场排名基本保持稳定，业务转型成效显著，中性策略收入和机构业务收入占比提升。2023 年在行业整体经营业绩重回升势的预期下，公司投资、投行业务有望实现改善，并推动业绩企稳回升。

    预计公司2023、2024 年EPS 分别为0.99 元、1.06 元，BVPS 分别为12.10元、12.53 元，按3 月28 日收盘价13.88 元计算，对应P/B 分别为1.15倍、1.11 倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期