奋达科技(002681)：智能音箱行业先锋 携手格力有望实现互利共赢

　　核心观点

    　　1：公司向格力金投协议转让股权，并与格力集团签署《战略合作框架协议》。未来双方将加强业务与产业生态建设的合作，有望充分发挥各自的资源和优势，实现产业互动和互利共赢。

    　　2：公司系国内外智能音箱行业先锋，提供智能硬件垂直一体化解决方案。公司积极调整经营管理策略，回购股权健全激励机制彰显对未来发展信心，经营有望持续改善。

    　　事件

    　　公司公告与珠海格力集团签署《战略合作框架协议》，双方将加强商业合作与产业生态合作。公司董事长肖奋与格力金投签署了《股份转让协议》，通过协议转让方式向格力金投转让其持有的公司股份91,233,381 股，占公司总股本的5%。

    　　简评

    　　1、公司获格力股权投资，战略合作有望实现互利共赢。

    　　2023 年3 月26 日，公司董事长肖奋通过协议转让方式将公司股份91,233,381 股（占公司总股本的5.00%），以4.38 元/股的价格转让给格力金投，本次协议转让旨在引入优质股东，优化公司股权分布和治理结构。

    　　公司与格力集团签署《战略合作框架协议》，通过双方优势互补，实现产业互动和互利共赢，推动公司智能制造项目落户珠海，拓展产业空间，促进公司健康良性发展。框架协议包括商业合作与产业生态合作两部分。

    　　商业合作包括共建共享智能制造平台与业务合作。公司将在珠海设立智能制造产业基地，格力集团特以优惠条件向公司提供旗下格创云谷北区项目约22 万平米现代化园区作为该产业基地项目的核心配套和支持措施，该智能制造产业平台建成之后，除满足公司自身需求外，也将优先向格力集团生态体系内企业开放。双方还将充分发挥产品、客户关系和渠道资源，共同开拓和扩大市场，共同提升品牌价值。

    　　产业生态方面，双方将整合各自资源。公司依托深厚产业经验及灵敏的市场触觉，为格力集团的产业投资运作等提供行业意见。

    　　格力集团则将协助公司进行产业链上下游及相关产业的整合。对于格力集团生态体系内企业提供的产品和服务，公司承诺在同等条件下将优先选用。对于双方共同看好的行业、企业等，包括但不限于新能源、智能硬件等领域，双方将在合

    适时间与阶段，以包括但不限于共同投资、并购等多种形式进行合作。

    　　公司将依靠多年来在消费电子领域的智能制造经验，借助格力集团的发展平台及产业资源优势，在珠海市建立建成智能制造产业基地，进一步优化资产结构，推动产业转移，降低运营成本，促进公司实现持续、健康发展。

    　　2、公司系国内外智能音箱行业先锋，提供智能硬件垂直一体化解决方案。

    　　公司是智能硬件领域垂直一体化解决方案提供商，目前主要产品包括电声产品、智能可穿戴、智能门锁、健康电器等四大系列。电声产品主要产品形态分为无线蓝牙音箱、智能语音音箱、Soundbar、便携式储能音箱等，主要客户包括WalMart、Yandex、Amazon、Logitech、Creative、阿里巴巴等国内外知名企业。公司较早进入智能音箱行业，与国内主流智能音箱品牌商如阿里巴巴、华为、荣耀、百度均建立了合作关系。其中公司与阿里巴巴合作的天猫精灵连续多年在中国智能音箱市场销量中排名第一，公司与Yandex 合作的智能音箱在俄罗斯市场位列销量榜首。公司海外客户收入占比高，2022H1 海外收入占比为71.57%，其中美国收入占比35.42%，欧洲收入占比27.08%。

    　　3、公司轻装上阵，经营拐点显现，回购股份健全长效激励机制。

    　　公司发布业绩预告，预计2022 年归母净利润为0.8-1.0 亿元，同比增长55.74%-94.67%；扣非后归母净利润为1.1-1.3 亿元，同比增长312.51%-387.51%。公司盈利能力增强，主要系公司产品结构优化，主营产品毛利率提升，2021 年底剥离金属结构件业务子公司富诚达和欧朋达等原因所致。公司出售富诚达后，根据各方协议约定由公司承担了部分员工补偿等费用，对2022 年净利润产生部分影响。整体来看，公司通过一系列经营管理策略调整，聚焦主业，轻装上阵，经营拐点显现。

    　　根据公司公告，公司使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份。截至2022 年12 月13 日，公司以集中竞价方式回购公司股份2654.6 万股，最高成交价为4.20 元/股，最低成交价为2.94 元/股，支付总金额为100,032,842元，回购计划已实施完毕。本次回购股份将用于员工持股计划或股权激励计划，有利于进一步建立健全公司的长效激励机制，充分调动公司管理团队、核心骨干的积极性和创造性，彰显对未来发展信心。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　公司获格力金投股权投资，并与格力集团达成战略合作，有望在业务发展与产业生态建设上实现互利共赢。公司系国内外智能音箱行业先锋，提供智能硬件垂直一体化解决方案，有望受益行业智能化发展趋势。公司自身积极调整经营管理策略，回购股权健全激励机制彰显对未来发展信心。建议持续关注公司业绩边际改善迹象，我们预测公司2022-2024 年收入分别为30.51 亿元、40.69 亿元和50.29 亿元，归母净利润为0.90 亿元、3.58 亿元和5.37 亿元，当前股价对应2023-2024 年PE 分别为23 倍、15 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　与格力集团战略合作项目开展进度不及预期风险；市场需求不达预期，当前国际经济发展面临着复杂和严峻局面，市场需求复苏面临不及预期风险；市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；盈利预测假设不成立的风险，盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量，存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10%，公司对应收入下降10%，归母净利润下降约为8.0%。