美容护理行业疫后复苏系列之化妆品专题报告:国货崛起 看好本土化妆品发展

类别:行业 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅/谭欣欣 日期:2023-03-29

  投资要点:

      中国化妆品商品零售总额保持较快速增长,未来仍具备高成长属性。据国家统计局,2015-2021年,我国化妆品商品零售总额从2,049.4亿元增长至4,026亿元,期间CAGR为11.91%。2022年受疫情反复等因素冲击,我国化妆品零售额略微下滑。未来,随着疫后复苏,国潮美妆崛起,新兴电商渠道加速发展,国内化妆品行业走向高质量发展,看好市场将保持较高成长性。

      疫后复苏,我国化妆品人均消费提升空间大。2023年,我国对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”,疫情影响逐步减弱,居民消费信心回升,接触式社交场景增加,化妆品行业需求有望受到提振。2023年1-2月,我国社会消费品零售额同比上升3.50%,其中化妆品类零售额同比上升3.80%。此外,2020年我国化妆品人均消费为58美元,而同期美国、日本、韩国的化妆品人均消费均是我国水平的4倍以上。我国化妆品人均消费水平较低,具有翻倍以上的提升空间。

      国潮美妆崛起,本土品牌弯道超车。中国彩妆品牌飞速发展,凭借国潮风营销、性价比优势,以及对新品牌和爆品的培育,2018-2020年期间,本土彩妆品牌在国内彩妆市场中的份额提升了大约8个百分点至28.8%。具体品牌方面,2021年我国彩妆市场中,TOP 1和TOP2是花西子和完美日记,市占率分别为6.8%和6.4%,超越迪奥、欧莱雅、YSL等国际大牌。

      产品回归质量与功效,功能性护肤品飞跃式发展。随着行业规范化发展,产品质量技术持续优化,化妆品消费将趋于理性,产品效果、复合功效、价格亲民的产品更有市场优势。2017-2021年,我国功效性护肤品行业市场规模从133亿元增长至308亿元,期间复合增速为23.36%,未来几年有望保持高速发展。

      投资建议:首次覆盖,给予化妆品行业整体超配评级。随着新冠疫情影响逐步消退,国内外经济复苏,居民生活复常,美护需求提升,男颜经济崛起,国家监管趋严,我国化妆品市场有望保持高成长性且实现高质量发展。另一方面,本土品牌逐步回归产品质量与功效,短视频、直播等线上新兴渠道进一步助推国潮风浪,十四五规划助力打造中国化妆品高端品牌,我国化妆品品牌未来可期。建议关注:珀莱雅(603605)、上海家化(600315)、华熙生物(688363)、贝泰妮(300957)、科思股份(300856)等。

      风险提示:市场竞争风险;经销商管理风险;品牌形象维护风险;新冠疫情风险;项目孵化风险等。