消费电子行业跟踪:AI再树里程碑 CHATGPT一石激起千层浪

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:莫文宇 日期:2023-03-29

  3月行情:估值修复,景气上行。2023 疫后出现复苏趋势,估值方面,截至2023 年3 月28 日,消费电子估值为26.6x(2 月底为24.9x)。

      3 月至今传媒领涨申万一级,电子行业上涨3.1%。电子细分行业中,消费电子、电子化学品、元件、半导体、光学光电子、其他电子分别上涨6.2%、5.7%、3.5%、2.1%、1.9%、-3.8%。我们认为,Chatgpt落地标志着AI 行业再树里程碑,最先利好云计算产业链,并有望向其他赛道快速蔓延,加速电子行业复苏步伐,当前时点看,细分赛道节奏略有快慢,电子行业整体复苏已经显露。

      服务器及PCB 行业:AI 注入动能,云计算产业链受益。AI 发展迅猛,大模型普及引致算力需求突增,服务器、存储器等成长速度加快。根据IDC 数据,2022 年全球服务器出货量突破1516 万台,同比增长12%,产值达1215.8 亿美金。算力方面,2022 年我国智能算力规模近乎翻倍,达到268EFLOPS,未来5 年我国智能算力规模的年复合增长率预计达52.3%。同时,算力芯片将在此轮变革中受益,IC 载板需求有望快速成长。汽车方面,电动智能化发展亦注入强大动能,根据Prismark 的数据,我国4-6 层板、8-16 层板、18 层以上、HDI 板、封装基板、柔性板2022 年-2027 年产值复合增长率分别为2.7%、3.9%、6.5%、4.7%、4.6%、2.9%。从三月市场看,截至3 月28 日收盘,在电子行业细分赛道(申万三级)内,品牌消费电子、集成电路封测、印刷电路板年初至今涨幅靠前,分别达33%、33%、26%AI 算力需求激励服务器、存储器需求,直接利好工业富联等厂商。此外, PCB 行业需求有望快速成长,叠加汽车电动智能化、消费电子复苏契机,建议关注IC 载板、汽车板、通讯板等方面业务占比高,同时反转弹性大、成长潜力足优质厂商。

      手机市场:有望成为AI 端口,需求反转可期。2022Q4,全球智能手机出货3 亿部,同比-18%。其中,苹果、三星、小米、OPPO、VIVO分别出货72.3、58.2、33.2、25.3、22.9 百万部,分别同比-15%、-16%、-26%、-16%、-19%。从月度数据看,跌量或已逐步触底。2023 年1月中国大陆市场智能手机销量约2766 万台,环比+44.6%,同比-10.4%,已连续十二个月同比负增长,创下2015 年第二差的1 月单月销量,仅好于2015 年1 月水平。分品牌看,苹果、荣耀、OPPO、VIVO、小米分别出货4.9、4.2、4.7、4.0、4.1 百万部,同比-4.2%、-19.2%、-13.5%、-23.5%、-5.0%。

      苹果方面,2023 年2 月,鸿海科技营收4020.4 亿新台币,同环比-11.7%/-39.1% 。鹏鼎控股营收21.1 亿元人民币, 同环比+2.7%/-19.8%。这表明苹果市场短期压力仍未释放。安卓方面,终端去库节奏顺利,从产业链看,2023 年2 月舜宇光学手机摄像模组出货3.0 亿件,同比-39.2%,丘钛手机摄像模组出货2.6 亿部,同比+1.1%,去年三月以来首次同比增速转正。我们认为当前手机摄像模组出货水平已经较低,随着下游厂商库存持续出清,需求端若有改善,光学、显示等企业有望较先受益。

      智能手机市场投资主线主要有两条:一是把握行业复苏主线,关注反转弹性较大的产业链优质厂商;二是关注技术及地区结构性机会,地区端关注海外新兴市场拓展能力,技术端关注折叠屏、光学创新及AI带来的新机遇。

      VR:苹果MR 落地, AI 赋予更多想象空间。硬件端,全球VR 环比高增,AR 眼镜成长性显著。根据WellSenn XR 的数据,2022Q4 全球及中国VR 出货量分别为341 万、35 万台,分别同比-13.2%、+169.2%。VR 出货量环比高增主要因海外黑五及国内双十一等因素,同比下降主因Meta 调价。AR 方面,2022 年Q4 全球及中国分别出货15.7 万台、4.9 万台,分别同比+89.2%、+157.9%。AR 同环比高增,消费级AR 眼镜贡献良多。投融资方面,2023 年2 月投融资延续1 月态势,行业正处垂直整合阶段。2 月共完成16 笔融资并购,国内6 笔,国外10 笔,已知项目总额约1.57 亿美元。

      AI 发展注入VR 动能,包括内容创作、运营等问题有望改善。同时,苹果MR 有望落地,成为VR 行业的“chatgpt”。我们认为,苹果MR 除使得其产业链相关厂商直接受益外,产品力提高更可引导行业发展,加速VR 行业突破。

      汽车:电动智能化趋势向上,Chatgpt 有望加速自动驾驶进程。2023年2 月汽车生产166.4 万辆,同比+11.4%;同时,2 月汽车零售138.9万辆,同比+10.4%。2 月新能源汽车销售43.9 万辆,同比+60.8%,渗透率略回升至31.6%。

      由于2022 年同期新能源基数已经较高,2023 年新能源车销量同比增速可能放缓,但我们依然看好电动化的渗透,同时,chatgpt 发展,自动驾驶有望受益,用于提升chatgpt 性能的学习训练方法已经运用于自动驾驶行业,包括模仿学习、在线和离线决策策略Policy 学习等等,利好智能化产业链,包括摄像头、连接器、激光雷达、毫米波雷达、结构件等。

      相关个股:服务器方面,建议关注工业富联;PCB 方面,建议关注沪电股份、胜宏科技、兴森科技等;手机、汽车、VR 多元化布局方面,建议关注东山精密、舜宇光学、电连技术、长盈精密、领益智造、兆威机电、大族激光等。

      投资评级:看好

      风险因素:全球半导体行业下行风险;汽车销量下行风险;VR/AR 发展不及预期。