用友网络(600588)：云服务收入占比提升 各层级客户全面推进

　　事件：

    　　公司发布2022 年年报，实现营业收入92.62 亿元，同比增长3.69%；归母净利润2.19 亿元，同比减少69.03%；扣非后的归母净利润1.46亿元，同比减少63.86%。

    　　多方因素影响四季度收入增速，全年云服务业务收入仍保持较快增长。客观环境的扰动叠加部分客户行业景气度下行影响，2022 年第四季度营收同比下滑8.32%，同时四季度营收占全年比重最大，从而使得全年营收增速放缓。公司主营的云服务与软件业务实现营收92.01亿元，同比增长6.5%，其中云服务业务保持较快增长，实现收入63.53亿元，同比增长19.4%，占营收比重68.6%，同比提升9pct，已成为公司主要收入来源并继续扩大收入占比；软件业务继续战略收缩，实现收入28.48 亿元，同比下降14.2%。

    　　收入增速放缓叠加持续的投入，公司利润同比下滑。2022 年公司营业成本同比增长16.74%，明显高于收入增速，主因公司按照既定战略规划加快推进客户项目实施与客户化开发外包，培养专业服务生态伙伴的交付能力。此外公司2022 年销售、管理、研发费用分别同比增长10.26%、4.29%、2.96%。受到收入增速低迷、持续加大战略投入与业务结构升级等影响，公司归母净利润同比下滑69.03%，扣非后的归母净利润同比下滑63.86%。

    　　大、中、小微型客户市场共同推进。

    　　大型企业客户市场方面：公司实现云服务与软件业务收入62.51亿元，同比增长6.5%；其中云服务业务收入实现43.93 亿元，同比增长17.6%，核心产品续费率达105.5%。2022 年公司新增一级央企签约16 家，截至2022 年末，面向一级央企累计签约27 家。

    　　中型企业客户市场方面：公司实现云服务与软件业务收入11.42亿元，同比增长25.8%，其中云服务业务收入实现6.31 亿元，同比增长60.6%，核心产品续费率达82.0%。

    　　小微企业客户市场方面：实现云服务与软件业务收入6.85 亿元，同比增长15.0%，其中SaaS 订阅收入实现3.82 亿元，同比增长47.2%。

    　　投资建议：公司是我国ERP 龙头企业，处于加大云转型阶段，在国产化机遇下有望实现高增长。预计公司2023-2025 年的EPS 分别为0.16 元、0.30 元和0.44 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：信创进展不及预期；大企业客户拓展不及预期；行业竞争加剧。