龙高股份(605086)：聚焦高岭土主业 内生外延拓发展

　　报告摘要：

    　　传统行业加速转型 ，科学发展行稳致远。公司历经二十多年的发展，于2021 年4 月16 日公司成功在上海证券交易所主板挂牌上市（证券代码：605086），公司目前拥有总探明原矿储量4976.03 万吨的龙岩东宫下高岭土矿开采权，设计高岭土原矿年产能六十万吨。公司多年被授予“国内市场占有率50 强”“福建工业主要行业前”“全国质量认证质优企业”“全国用户满意企业”等称号。2022 前三季度，公司实现营业收入为2.25 亿元，同比+9.40%，归母净利润0.84 亿元，同比+20.12%。

    　　行业需求日益增长，蓄势待发成长可期。高岭土是四大非金属矿之一，主要应用于陶瓷、造纸、橡塑、搪瓷、涂料等领域，目前全球探明储量大约320 亿吨，主要分布在美国、英国、中国、巴西、前独联体等国家和地区，其中美国以82 亿吨的储量位居首位，我国高岭土储量接近 35亿吨，除了储量差异，美国高质量高岭土的储量较国内也更丰富。近年来我国对高岭土的需求增加，需求和供应量的差距预计还会拉大。

    　　前沿领域广泛扩展，应用范围日趋多样。高岭土凭借高白度和亮度、良好可塑性和烧结性、高粘结性、优良电绝缘性等特殊性能，受到市场青睐，其消费领域不断拓展。国内外专家者对高岭土的创新型研究也在积极展开，除了造纸、陶瓷、橡胶和涂料等传统领域，还有纳米尺度、医药行业、化妆品行业的新探索。

    　　内生式增长+外延式并购齐举，深入布局非金属产业链。公司立足龙岩，面向世界，着眼全球，根植于非金属矿产资源行业，向产业链适当扩展打通，拓宽收入来源，逐步打造核心竞争力，使公司发展成为全球采购、加工及应用等非金属矿产业链的领先企业。

    　　盈利预测： 维持“增持”评级。我们预测2022-2024 年公司实现营业收入分别为3.29/4.08/5.35 亿元，归母净利润分别为1.04/1.27 /1.67 亿元，PE 分别为26.67x/21.71x/16.56x。

    　　风险提示：国际形势变化大幅超过预期；产能规模扩大不及预期；产品竞 争能力下降；产品销售价格大幅下跌；盈利预测与估值模型不及预期