南钢股份(600282):继续推进产品结构优化、多元化布局
22 年归母净利同比降48.59%,维持“买入”评级
公司22 年实现营收706.67 亿元(yoy-7.69%,可比口径),归母净利21.61亿元(yoy-48.59%,可比口径);22Q4 归母净利0.85 亿元(yoy-86.41%、qoq-85.54%)。考虑铁矿石价格涨幅高于钢材价格,我们预计公司23-25 年公司EPS 为0.42/0.50/0.58 元(前值0.73/0.89/-元),可比公司Wind 一致预期PE(2023E)均值为7.33X,考虑公司产品结构持续改善叠加产业链持续延伸,给予公司23 年10.4 倍PE 估值,对应目标价4.37 元(前值3.78元),维持“买入”评级。
下游应用分散,23 年板材需求率先复苏
据公司年报,22 年公司钢材产、销量分别984、975 万吨(yoy-5.4%、-6.3%),整体毛利率10.75%(yoy-0.93pct)。公司下游应用较为分散,且主要偏向于基建及制造业,22 年基础设施占比17%、船舶与海工占比16%,新能源与油气、工程机械与轨交、汽车轴承弹簧均占比15%左右。2023 年以来,基建与制造业表现好于地产,带动板材需求率先恢复,在五大材中表现较为突出。此外,公司出口接单98 万吨,供货量65 万吨,同比增长29%,好于行业平均的0.9%,出口表现较为出色。
资产负债率有所提升,22 年现金分红率71.3%
公司22 年期间费用率6.47%(yoy+1.43pct),其中,公司坚持“生产一代、储备一代、研发一代”战略,坚持研发投入,22 年研发费用率3.27%(yoy+0.45pct)。公司22 年资产负债率为58.83%(yoy+5.77pct),其中长短期借款均有所提升,主因公司在并购柏中环境、印尼焦炭项目等方面仍有资金投入,但公司保持良好偿债能力,22 年速动比率0.65(yoy+0.02pct)。
此外,22 年公司拟每股派发现金红利0.25 元,分红率71.3%,股息率6.54%(3.28 收盘价计)。
坚持产业运营+产业投资战略,围绕“四元一链”布局
新材料方面,22 年公司先进钢铁材料销量206.58 万吨(yoy+14.06%),占钢材总销量21.19%(yoy+3.78pct),毛利率15.88%(yoy-1.67pct),产品结构持续优化;环保领域,22 年公司收购柏中环境;智能制造领域,公司拥有金恒科技100%股权、金宇智能52%股权;产业互联网领域,公司在供应链、智能工厂、电商平台等均有布局。同时,公司通过设立投资基金,参股半导体、新能源、航空航天等板块,把握战略新兴行业发展机遇。此外,公司围绕上游布局650 万吨印尼焦炭项目,22 年已实现焦炭销量29.79 万吨,随着项目陆续建成投产,未来有望进一步增厚利润。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,项目进展不及预期。