上海贝岭(600171)公司信息更新报告：“功率链+信号链”双驱动 2022Q4营收同环比增长

　　2022 年研发投入大幅增加，2022Q4 营收同环比上升，维持“买入”评级

    2023 年3 月27 日，公司发布2022 年年报，2022 年实现营收20.44 亿元，同比+0.98%；扣非净利润3.30 亿元，同比-16.93%；毛利率34.09%，维持稳定；研发费用2.58 亿元，同比+46.16%，占收入比重为12.63%，2022 年底研发人员368人，同比+31%。2022Q4 单季度实现营收6.17 亿元，同比+20.94%，环比+25.27%；归母净利润0.27 亿元，同比-87.67%，环比-61.47%；扣非净利润0.69 亿元，同比-21.95%，环比+15.20%；毛利率30.98%，同比-3.56pcts，环比-3.23pcts。考虑半导体行业下游需求仍较弱，我们下调2023-2024 年业绩预测并新增2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为4.98/7.10/8.71 亿元（前值为5.80/7.61亿元），对应EPS 为0.70/1.00/1.22 元（前值为0.81/1.07），当前股价对应PE 为29.6/20.8/16.9 倍，公司在工控和车规领域的不断拓展，维持“买入”评级。

    　　汽车电子产品型号不断丰富，车规产品出货量大幅增长

    功率链：（1）汽车照明领域的LDO 和LED 驱动已有多款电源产品导入车厂实现批量供货，中高压降压DC-DC 产品也在通讯、家电、安防、电表市场导入多家标杆客户。（2）推出多款先进的沟槽栅场截止型IGBT、屏蔽栅功率MOSFET 和超级结功率MOSFET。（3）电机驱动产品截至2022 年末已量产超120 款，中短期内以工控为主要目标，预计在1-2 年内进入汽车电子领域。信号链：（1）2022年高速和高精度ADC/DAC 的新品研发进展顺利，在工控、医疗成像、电网保护装置等领域实现批量销售。（2）用于物联网电表的计量芯SoC 芯片研发成果不断落地，完成了单相计量芯片、三相计量芯片的升级改版投片和测试以及电力专用MCU 芯片升级改版的投片工作，且公司在国家电网2022 年的两次招标中占据了最大的市场份额。（3）应用于泛在物联网市场的能耗感知芯片销量实现同比增长。（4）部分主流容量的车规级EEPROM 已经通过A1 等级的AEC-Q100 验证考核且批量供货。（5）在标准信号产品业务中，接口产品市占率稳步提升。

    　　风险提示：客户导入进度不及预期；行业竞争加剧；需求不及预期。