锂电回收行业跟踪周报:锂价&折扣系数持续下降 再生盈利渐企稳

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理/任逸轩 日期:2023-03-29

  与市场不一样的观点:成长重于周期,期待供需格局优化盈利回升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值,但商业模式本质为再制造,收入成本同向变动,利润相对纯资源企业稳定,而报废量15 年的持续增长是丰厚的产业红利,持续成长属性凸显。近期金属波动周期性不强,锂价维持高位,废电池折扣系数持续回落,盈利企稳提升。期待行业出清产能供需平衡,龙头优势凸显。

      行业动态跟踪:欧盟《电池法规》敲定,规定废电池回收再生&电池再生材料利用目标。《电池法规》是欧盟“循环经济行动计划”下的一项重要立法,提高电池产品绿色门槛。《法规》对电池的碳足迹、使用再生原材料的比例、产品标识、电池健康状况与寿命的信息开放、回收和再利用等做出严格规定,包括1)为生产商设定废电池回收目标:便携式(2027年底63%,2030 年底73%)与轻型交通工具(2028 年底51%,2031 年底31%);2)锂回收率目标:2027 年50%2031 年80%,根据市场和技术可修改;3)使用再生材料比例:初步设定不低于钴16%、铅85%、锂6%、镍6%;4)对电池厂进行严格尽调验证原材料来源等等。

      盈利跟踪:废电池折扣系数持续回落,盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料(Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%)盈利能力,根据模型测算,本周(2023/3/20~2023/3/24)项目平均单位碳酸锂毛利为2.32 万元/吨(上周为4.41 万元/吨),平均单位废料毛利为0.37 万元/吨(上周为0.70 万元/吨),锂回收率每增加1%,平均单位废料毛利增加0.075 万元/吨。废电池折扣系数持续回落,锂电回收盈利回升。当前锂电回收行业经历一轮行业出清,龙头优势凸显格局改善盈利回升。

      金属价格跟踪:截至2023/3/24,1)碳酸锂价格下降。金属锂价格为231.50万元/吨,本周同比变动-1.5%;电池级碳酸锂(99.5%)价格为27.5 万元/吨,本周同比变动-12.1%。2)硫酸钴价格微降。金属钴价格为30.70万元/吨,本周同比变动-1.3%;前驱体:硫酸钴价格为4.10 万元/吨,本周同比变动-2.4%。3)硫酸镍价格微降。金属镍价格为18.34 万元/吨,本周同比变动-0.3%;前驱体:硫酸镍价格为3.75 万元/吨,本周同比变动-2.6%。4)硫酸锰价格维持,低于2021 年水平。金属锰价格为1.64万元/吨,本周同比变动-0.6%;前驱体:硫酸锰价格为0.65 万元/吨,本周同比变动0.0%。

      折扣系数持续回落。截至2023/3/24,折扣系数本周继续回落。1)废旧523 方形三元电池(6%
      投资建议:锂电循环十五年高景气长坡厚雪,再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐:天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美;建议关注:光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。

      风险提示:锂电池装机不及预期,动力电池回收模式发生重大变化,金属价格下行,行业竞争加剧