伟星股份(002003):Q4短期承压 全球化布局保障中长期增长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:施红梅/朱炎/杨妍 日期:2023-03-29

  公司发布2022 年年报,全年实现营业收入36.3 亿元,同比+8.1%;归母净利润4.9亿元,同比+9.0%。单Q4 实现营收8.1 亿元(-17.8%)/归母净利润-0.3 亿元(-163.6%),公司Q4 出现下滑主要系订单有所下滑,费用也在一定程度上拖累业绩(确认股权激励费用,奖金于Q4 集中发放),除此之外还确认了资产减值损失。

      分业务看:1)拉链业务:2022 年实现收入20.1 亿,同比增长9.25%,其中22H1/H2 同比上升+29.2%/-6.5%,H2 拉链业务承压;全年销量4.7 亿米,同比增长2.19%,ASP 为4.2 元/米,同比增长6.9%;2)纽扣业务: 2022 年实现收入14.7 亿,同比增长5.59%,其中 22H1/H2 分别同比上升+13.1%/-0.5%,H2 纽扣业务基本持平;全年销售量85.2 亿粒,同比下降6.78%,ASP 约为0.2 元/粒,同比增长 13.3%。3)其他服装辅料业务,2022 年实现收入1.06 亿元,同比增长31.62%,主要系公司织带产品收入增加较快所致。分地区来看:2022 年国内/海外业务实现收入25.1 亿(+2.76%)/11.1 亿(+22.56%),国内业务22H1/22H2 同比增长+18.6%/-10.2%,海外业务22H1/22H2 同比增长+36.8%/+12.2%。整体看受疫情、去库存因素影响,国内业务H2 承压,海外业务虽增速有所放缓但仍保持正增长。

      公司全年盈利能力略有提升。1)毛利率:2022 年实现毛利率39.0%,同比提升0.99pct。其中拉链和纽扣业务毛利率分别为38.1%(+1.7pct)和41.2%(-0.3pct)。2)费用率:2022 年销售/管理/研发/财务费用率为8.6%/10.4%/4.2%/-0.6%,同比上升0.8/1.1/0.04/-1.35pct,整体期间费用提升0.6pct。3)净利率:公司2022 年净利率为13.4%,同比提升0.16pct,全年利润率有所提升。

      产能方面,越南工业园建设已于2022 年7 月正式动工,项目分两期建设,一期建设工程预计2024 年初建成投产,建设完成后将为海外客户拓展带来极大便利。 展望未来,我们认为随着下游品牌方去库存逐渐完成,公司今年下半年起订单也有望回暖,2023 年有望呈现前低后高趋势;我们看好公司在客户和产能方面的全球化布局,看好公司凭借产品质量、交期、价格、服务等综合竞争优势有望持续替代YKK的市场份额,在核心品牌中的市占率不断提升。

      我们调整2023-2024 年并引入2025 年盈利预测,预计23-25 年每股收益为0.52/0.61/0.71 元(原2023-2024 年为0.68 和0.83 元),参考可比公司,给予2023年20 倍PE 估值,对应目标价10.40 元,维持“买入”评级。

      风险提示:国内外经济复苏低于预期、原材料成本上涨导致毛利率下降等