浙商银行(601916):不良处置加快 改革成效逐步显现
营收实现两位数增长。2022 年实现营收610.85 亿元,实现归母净利润136.18亿元,同比分别增长12.14%和7.67%,营收实现两位增长,在上市股份行中处于前列。2022 年ROE 为9.01%,同比下降0.82 个百分点。
公司进一步加大不良确认和处置,资产质量持续向好。期末不良率1.47%,较年初下降了6bps,较9 月末持平。测算的不良生成率为0.95%,同比持平,2021 年以来公司不良生成率相对处在高位,主要是公司持续加大不良确认和处置。其中,2022 年公司核销110.6 亿元,同比多增32.9 亿元;2022 年末“逾期90+/不良”比值为79%,较年初下降了5 个百分点,不良认定严格。
期末,关注率2.41%,逾期90 天以上贷款比率1.16%,较6 月末分别下降了60bps 和90bps,资产质量持续向好。公司信用成本维持在高位,期末拨备覆盖率182%,较年初提升了7.6 个百分点,与9 月末基本持平。
规模稳步扩张,净利息收入增长12.2%。期末总资产2.62 万亿元,较年初增长14.66%,贷款总额1.52 万亿元,较年初增长13.20%,存款总额1.68 亿元,较年初增长18.8%,存款高增。受LPR 贷款重定价以及资产荒等冲击,2022 年公司净息差为2.21%,较年初收窄6bps,但收窄幅度在同业中处在较低水平,主要是公司近年来持续优化资产负债结构,以及加强存款成本管控。
战略清晰。改革成效逐步显现。公司全面实施“深耕浙江”首要战略,启动三年行动,省内贷款持续实现较好增长。同时,公司提出“垒好经济周期弱敏感资产压舱石”,2022 年经济周期弱敏感资产营收占比达到28.53%,较上半年提升了4.2 个百分点。公司不断做大零售、小贷和供应链金融业务,发展战略清晰。
投资建议:公司加大存量不良包袱出清,轻装上阵。同时,发展战略清晰,改革成效也在逐步显现。我们上调2023-2025 年归母净利润至150.4/171.0/193.4 亿元(原2023-2024 年预测149.7/168.8 亿元),对应同比增速10.4%/13.7%/13.1%;摊薄EPS 为0.71/0.80/0.91 元;当前股价对应PE 为3.9/3.4/3.0x,PB 为0.39/0.36/0.34x,维持“增持”评级。
风险提示:稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱,可能会对银行资产质量产生不利影响。金融监管政策发生重大不利变化。