深度*公司*晶澳科技(002459):组件出货高增 电池新技术优势进一步强化

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:李可伦 日期:2023-03-28

公司发布2022 年报,盈利同比增长171%。公司电池组件出货快速增长,新型电池技术优势进一步强化,一体化产能快速扩张;维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2022 年盈利同比增长171%:公司发布2022 年年报,实现营业收入729.89亿元,同比增长76.72%;实现归属于上市公司股东的净利润55.33 亿元,同比增长171.40%,扣非盈利55.57 亿元,同比增长200.90%。

    电池组件出货快速增长,盈利能力有所提升:2022 年,公司电池组件出货快速增长,全年电池组件出货量 39.75GW(含自持电站 672MW),其中海外出货量23.06GW,占比约 58%,分销出货量13.91GW,占比约35%。光伏组件实现收入703.45 亿元,同比增长78.27%。外销量38.11GW,同比增长58.31%。测算组件不含税销售均价约1.85 元/W。全年组件业务盈利能力有所提升,组件业务毛利率14.31%,同比增长0.16 个百分点。

    新型电池技术优势进一步强化:目前,公司最新量产的 N 型TOPCon 电池转换效率最高达到 25.3%,并将持续优化进一步提升效率和稳定性;N型高效组件(78 版型)最高功率达 625W,组件转换效率达22.4%;基于HJT 技术的高效电池研发项目中试线陆续试产,中试转换效率稳步提升,通过工艺提升和一系列降低生产成本措施的导入,具备大规模量产条件。

    同时,公司积极研究和储备多种全背接触电池、钙钛矿及叠层电池技术。

    优质产能加速扩张,一体化比例进一步提升:截至 2022 年底,公司拥有组件产能近 50GW,上游硅片和电池产能约为组件产能的 80%。按照公司产能规划,2023 年底组件产能将超 80GW,硅片和电池产能将达到组件产能的 90%左右(N 型电池产能40GW),一体化比例进一步提升。

    估值

    在当前股本下,结合公司盈利能力及行业供需情况,我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至3.83/4.92/6.07 元(原预测2023-2025 年每股收益为3.28/4.17/-元),对应市盈率14.9/11.6/9.4 倍;维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    光伏政策风险;产品价格竞争超预期;下游扩产需求低于预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险;疫情影响超预期。