中国太保(601601)2022年年报点评:过程、结果指标双优 寿险改革成效持续显现

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:罗钻辉 日期:2023-03-28

  归母净利润同比缺口持续收窄。22 年公司实现归母净利润yoy-8.29%至246.09 亿元,增速qoq+2.3pcts;EV 较年初+4.3%至5196.21 亿元。

      寿险过程、结果指标双优,Q4 新单同比高增,22H2NBV 稳健增长。22 年公司实现新单保费/NBV 663.71/92.05 亿元,yoy+35.7%/-31.4%。受产品结构及渠道结构变化影响,NBVM yoy-11.9pct 至11.6%,较22H1 水平+0.9pcts。1)代理人渠道过程指标持续优化:截至22 年末,公司代理人队伍规模为24.1 万人,22 年月均人力为27.9 万人,yoy-46.9%;月均举绩率/人均新单yoy+11.3pct / +47.6%。2) 银保渠道高速发展,22 年新单yoy+332.05%至288.1 亿元,贡献新单增量的126.8%;NBV yoy+174.9%,贡献占比yoy+7.0pcts。3)保单质量稳步提升:个人寿险业务13 个月继续率yoy+7.7pct,退保率yoy-0.2pct,营运经验差异负贡献同比收窄95.4%。

      财险承保利润高增。22 年财险保费收入yoy+11.6%至1703.77 亿元;综合成本率yoy-1.7pct 至97.3%;其中,费用率/赔付率分别为28.8%/68.5%,yoy-0.6pct/-1.1pct,承保利润yoy+201.6%%至38.84 亿元。1)车险:保费/综合成本率yoy+6.7%/-1.8pct 至979.92 亿元/96.9%;2)非车险:保费/综合成本率yoy+190%/-1.4pct 至723.85 亿元/98.1%,承保利润yoy+ 396.8%至10.48 亿元; 责任险/ 农险/ 健康险/ 保证险保费yoy+37.1%/+32.7%/+20.0%/+6.1% ; COR 分别为99.8%/97.7%/101.6%/95.5%,yoy+1.3pct/-1.9pct/-0.3pct/+0.4pct。

      投资端实现边际改善。22 年净/总投资收益率分别为4.3%/4.2%,yoy-0.2pct/-1.5pct,qoq+0.2pct/+0.1pct。集团投资资产yoy+11.8%至2.03 万亿元,固收/权益类资产占比分别为73.9%/22.0%,yoy-1.8pct/+0.8pct。

      投资建议:寿险改革成效持续显现,开门红正增长预期有望兑现;财险龙头优势持续凸显,当前股价对应PEV(23E)为0.43 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:利率风险、市场风险,疫情反复、大灾风险。