行业比较月报2023年4月：围绕业绩趋势 相对均衡

核心观点：分子端一季报奠定多类板块全年业绩低点，分母端海外加息尾声进一步明确并减弱国内货币政策约束，季报期宜围绕基本面中期改善方向做好再布局，配置相对均衡。上调3月以来数据改善明显且全年受益保交楼政策竣工提速的地产链（消费建材/家居）、同时受益美元下行周期的周期品（黄金/铝），及分子分母端均将出现积极改善的医药（创新药/CXO）的配置比例；高端制造维持标配；TMT板块相对推荐有底部周期反转预期的半导体及海外芯片/模型算法龙头。

    本月市场表现：截至3月27日，万得全A/沪深300/创业板指/科创50月涨跌幅分别-1.2%/-1.4%/-1.3%/+6.8%，宽基指数中代表成长风格的中证500/中证1000跑赢价值风格的沪深300/上证50。行业风格中科技板块领先、周期/消费靠后。行业表现上，涨幅排名前三的申万一级行业为传媒/计算机/电子。

    历史轮动回顾：22年4月至今行业组合收益率跑赢沪深300约11.0pct，重点提示包括22年8月的高低切换风险，11月增配医药，12月调低高端制造板块仓位，23年1月配置成长。

    配置建议：分子端一季报奠定多类板块全年业绩低点，分母端海外加息尾声进一步明确并减弱国内货币政策约束，季报期宜围绕基本面中期改善方向做好再布局，配置相对均衡。继一季度强复苏预期证伪，顺周期+消费风格普遍回撤，目前多数行业指数自reopen以来涨幅在10%之内，而实际基本面上二季度预计向上改善趋势不变，上调3月以来数据改善明显且全年受益保交楼政策竣工提速的地产链（消费建材/家居）、同时受益美元下行周期的周期品（黄金/铝），及分子分母端均将出现积极改善的医药（创新药/CXO）的配置比例；高端制造一季报业绩预期向好，光伏topcon产业链、储能维持高景气度，风电二季度迎装机旺季且盈利逐季改善，资金压力下板块前期调整明显，维持标配；TMT板块中，整体一季报业绩平淡，半导体板块进入下行周期尾声，预计Q1属于利空出尽阶段。考虑到板块近期成交额占比已处于5年历史分位数高点且业绩催化有限，相对推荐有底部周期反转预期的半导体板块。看好Chatgpt爆发带来的生成式AI产业趋势，参考苹果、特斯拉发展历程，预计产业链发展仍将从海外大面积商用渐进展开，优先推荐海外芯片及模型算法龙头。

    风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险