飞荣达(300602)：全年业绩同比增长 业务拓展成效斐然

　　2022 年业绩保持增长，业绩拐点明确。根据公司披露2022 年报， 2022年公司实现营收41.25 亿元，同比增长34.88%，归母净利润同比增长219.62%达到9619 万元，实现扣非净利润753 万元，同比增长105.71%。

    　　对应2022Q4 单季度营收13.27 亿元，同比增长27.10%，实现归母净利润9506 万元，同比增长184.48%，实现扣非净利润4529 万元，同比增长132.45%。公司2022 年毛利率同比提升2.56pct 达到17.32%，净利率同比提升2.15pct 达到1.81%，对应公司22Q4 单季度毛利率达到22.70%，环比提升5.04pct，净利率达到6.34%，环比提升2.74pct。

    　　新业务拓展成效斐然，新能源、通信领域相关业务规模增长。公司深耕电磁屏蔽材料、热管理材料及器件等产品，打造ICT 领域平台型新材料及智能制造领先企业。公司2022 年收入增长主要得益于公司新能源及通信领域相关业务规模增长。从应用领域结构来看，2022 年公司消费电子业务占比为30%，通信领域收入占比为30%，新能源（新能源汽车、光伏及储能等）收入占比为29%，其他类收入占比为11%，各业务领域业务占比均衡。

    　　锐意进取，公司在新能源领域取得较大突破。公司2022 年已成功向宁德时代、广汽、一汽、上汽等客户实现批量交付液冷板、复合材料盖板、连接片、一体化压铸件、导热胶等产品，且已取得多个新能源汽车客户定点项目，标志着公司在新能源汽车领域的突破。在光伏及储能领域，随着行业快速发展，对电磁屏蔽、热管理及防护功能器件的市场需求持续提升，公司已向华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等行业头部客户交付散热器、一体化压铸件、导热膏等产品，为新能源领域客户提供多元化产品解决方案。

    　　AI 及通信技术的快速发展，通信领域需求旺盛。公司2022 年通信领域营收同比增长30%，期内公司实现批量交付客户700MHz 项目。在2022 年下半年，公司已中标其他通信类产品项目。受益于AI 发展浪潮，服务器及数据中心需求旺盛，根据Counterpoint 数据，2022 年全球服务器市场收入达到1117 亿美元，同比增长17%。公司在服务器领域与包括华为、中兴、大唐移动、浪潮、神州数码等客户保持长期合作关系，服务器领域产品已实现批量交付。

    　　【投资建议】

    　　公司深耕ICT 领域多年，已积累电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基站天线及相关器件、防护功能器件、轻量化材料及器件等多元化配套器件，为下游电子、通信等领域客户提供平台化产品解决方案。公司2022年新能源汽车、光伏、储能等新领域业务拓展顺利，未来将进一步拓展深化和网络通信、数据中心（服务器）、消费电子、新能源汽车、人工智能、光伏储能、医疗以及家电等领域国内外优质客户合作，为公司打开全新增长空间。公司2022 年业绩超出我们此前预期，我们上调公司2023-2024年营收，调整期间费用率，并新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为55.36/74.23/96.47 亿元， 归母净利润分别为2.87/4.43/6.12 亿元，EPS 分别为0.56/0.87/1.20 元/股，对应当前PE分别为30/20/14 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游需求不及预期

    　　产能扩建进度不及预期

    　　上游原材料价格剧烈波动