东兴证券时尚轻工周观点：线下消费稳健复苏 继续关注出行产业链

观点综述：

    近期出行各方面数据持续恢复，包括酒店、餐饮、旅游等出行相关的领域出现复苏明显。叠加部分行业和公司成长性，重点公司的收入、业绩有望超过2019 年甚至较疫情前实现正增长，本周继续重点推荐出行产业链。分领域看：

    酒店：供给出清集中度加速提升，疫后复苏叠加供需差带动经营反弹。根据STR，2022 年国内酒店RevPAR 月均恢复率约为2019 年的6 成，头部连锁酒店集团品牌经营表现优于行业平均水平。2023 年以来境内酒店整体RevPAR 较2019 年已实现正增长，复苏趋势显著。中长期来看，中高端结构性机会仍存，中高端酒店市场空间广、集中度仍有提升空间，另一方面，疫情后行业供给端持续出清，市场集中度加速提升。标的方面，重点关注门店规模领先、品牌矩阵完善、经营效率高的头部酒店集团，如锦江酒店、首旅酒店、华住集团，兼具复苏弹性和集中度提升红利。

    餐饮：疫情期间价格被压制、单店受损严重的品牌复苏弹性大，兼具连锁化拓店成长性。横向对比出行产业链，餐饮从消费场景看疫情期间韧性更强，但23 年仍有反弹空间。2023 年1-2 月，我国社零餐饮收入较2019 年1-2 月增长16%，限额以上餐饮收入较2019 年1-2 月增长32%，疫后餐饮市场快速反弹，且连锁餐饮复苏更强劲。选股思路上，短期看，疫后复苏将是主要催化，疫情期间价格压制明显、单店受损严重、拓店进程受阻的品牌，疫后弹性更强。中期看，疫情影响消退后，行业将回归开店逻辑，关注各餐饮企业现有门店距离赛道天花板之间的剩余空间。建议关注单店模型优秀、标准化复制性强的小酒馆海伦司，以及单店盈利有望边际改善的高端茶饮奈雪的茶。

    旅游（景点、出境游、博彩）：疫后出行复苏，长途游、出境游相关标的弹性更大。国内旅游方面，全国出游人数有较大恢复空间：2022 年全国旅游人次和旅游收入仅有2019 的4 成左右。中国旅游研究院预测，2023 年国内旅游人次及旅游收入将恢复至2019 年的7 成以上%。出境游方面，疫情三年国际航班量和国际航班订座量骤降，订座量仅有疫情前的3%-4%水平。2023 年1 月份订座量已恢复到2019 年的约12%水平。中国旅游研究院预计2023 年全年入出境游客人数有望超 9000 万人次，同比翻一番，恢复至疫前的 31.5%。投资思路上，国内景区建议关注符合休闲度假趋势的休闲一体化景点；出境游建议关注率先复苏的澳门博彩业，以 及受益旅游线上化率提升的OTA 龙头。

    市场回顾

    本周纺织服装行业上涨0.68%，轻工制造上涨1.87%，商贸零售上涨2.49%，社会服务上涨1.87%，美容护理上涨0.30%，在申万31 个一级行业中分别排第17、12、7、11、20 名。指数方面，上证指数上涨0.46%，深证成指上涨3.16%。

    重点推荐：锦江酒店、科锐国际、海伦司、珀莱雅、贝泰妮、爱美客、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、金牌厨柜、志邦家居、瑞尔特、索菲亚风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险