光伏行业3月景气研判：馥郁自来

当前时点我们继续强烈看多光伏，建议关注两个“关键节点”和一类”产业新方向”，其中主产业链及辅材，包括一体化组件、胶膜、玻璃等，关注硅料跌价关键点和业绩发布前后的股价催化；产业新方向包括储能、微逆、Topcon，IBC、HJT、钙钛矿等具备显著阿尔法或者高未来预期，全年投资机会突出。

    期货属性治升盈利：源于提前签单的商业模式及供需差异，2023年硅料跌价速度快于组件跌价速度，龙头企业凭借更好的库存周转和订单管理能力，组件滞后降价带来的收益将大于库存跌价带来的损失。

    新技术增厚利润：预计2023年新技术组件产品平均溢价可达到5-8分/W。考虑到2023一体化龙头企业的新技术产品在成本端有望做到与PERC持平甚至更低，同时出货占比达到25%-55%，整体一体化单瓦净利或提升2-3分/W。若考虑到部分已签单，单位盈利可能会更高。

    储能延续爆发，IGBT供给释放的背累下，我们预计各家逆变器企业2023年出货有望实现60%-100%以上增长，其中储能、微逆增速更高。盈利端，尽管存在竞争加剧的可能，但得益于各家储能收入及利润占比持续提升、产品持续迭代升级、费用端亦随产销放量和管理优化而得到更好控制，各家企业整体盈利水平预计依然维持良好。