西部超导(688122)：三大板块稳步增长 高研发助力公司行稳致远

事件描述

    3 月27 日，公司公告2022 年年度报告。据公告，2022 年公司累计实现销售收入42.27 亿，较同期增长44.41%，实现归母净利润10.80 亿，较同期增长45.65%。

    高端产品市场需求旺盛，生产经营情况良好

    公司全年累计实现销售收入 42.27 亿，较同期增长 44.41%，其中高端钛合金较同期增长30.56%；超导产品较同期增长 160.85%；高性能高温合金较同期增长78.38%。全年公司实现归属于母公司的净利润10.80 亿，较同期增长45.65%。截至2022 年12 月31 日，公司总资产113.06 亿，较年初增长29.09%，归属于母公司的净资产59.97 亿，较年初增长11.86%。公司收入与净利润增长较快的主要原因为高端产品市场需求旺盛，以及公司规模效应显现等。

    持续推动公司主营业务技术发展

    2022 年度公司获得陕西省科学技术进步奖一等奖 1 项、中国有色金属工业科学技术奖一等奖 1 项、国防科学技术进步奖一等奖 1 项，获得陕西省专利奖一等奖 2 项、中国南方电网科技进步奖一等奖 1 项、秦创原高价值专利大赛冠军、第十一届中国创新创业大赛高端装备制造组全 国赛优秀奖。

    钛合金方面，公司承担了多个航空重点型号用关键钛合金材料研制任务，针对航空重大型号研制急需，率先制备出某新型超高强韧钛合金锻坯，某高强损伤容限钛合金最大规格Φ 500mm 棒材和 3 吨级锻坯，某高强钛合金 Φ500mm 棒材，解决了型号关键材料急需。在海洋工程、核工业领域承担的项目任务，材料研制进展顺利，为下游合作方按需及时提供了全部产品。同时，高端钛材在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面技术研发取得了显著进展，获得了多个型号的供货资格。

    高温合金方面，突破了国产某新型航空发动机整体叶盘用 GH4169G 大棒材工程化关键技术。突破了 GH4151 高温合金三联冶炼、开坯锻造等关键技术，连续成功试制国内外最大规格 Φ508mm 铸锭，研制的大规格棒材组织性能达到标准要求。连续成功试制出航空用 A-100 高强钢棒材，综合性能匹配良好。紧固件用 GH2123/GH4169 小规格棒材陆续通过了应用研究评价，产品工艺稳定性良好。

    超导材料方面，持续开发超导材料和磁体技术在半导体、光伏、医疗及电力领域的应用，并与相关单位形成了实质性合作。 1.5T-5T 高场超导磁共振成像仪（ MRI）用 NbTi 线材产品填补国内空白并全面进入国际市场；大幅度提升了 15T 应用的 Nb3Sn 线材综合性能，有力支撑了“ 聚变堆主机关键系统综合研究设施” 等一批国家重大科技基础设施建设；突破高 Jc Nb3Sn 线材性能提升及长线制备技术。面向 30T 全超导应用的 Bi-2212 线材综合性能达到国际先进水平。为我国研发的世界首台10MJ/5MW 高温超导储能装置提供 MgB2 线材。

    投资建议

    预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.98、17.98、22.56 亿元，同比增速为29.4%、28.7%、25.4%。对应PE 分别为27.48、21.36、17.03倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    产能释放不达预期、军机产量低于预期、发动机研制进度缓慢、超导产品降价及市场开拓不及预期。