1-2月工业企业利润数据点评：企业利润下行 新动能行业仍具亮点

企业利润快速下降，营收同比增速转负。1-2月工业企业利润累计同比增速由去年全年的-4%回落为-22.9%。企业营业收入1-2 月累计同比增速由5.9%回落为-1.3%，营业收入利润率累计值由6.09%降至4.6%。

    利润率同比持续回落，工业企业生产较去年12 月边际好转，原材料价格下行。工业企业累计营收利润率由6.09%降至4.6%，疫情快速过峰，工业生产有所好转，但尚未完全修复，市场需求依然疲弱，企业营收降幅大于成本降幅，利润受损。上游原材料价格高位回落，2 月PPI 下行至-1.1%。

    企业营收下滑幅度较大，成本端小幅上行，费用显著抬升，应收账款再度走高。企业每百元资产实现的营业收入大幅下跌，企业每百元营业收入中的成本环比上涨0.14 元至84.86元，原材料端价格高位回落，但企业成本刚性问题延续，1-2月疫情的影响尚未出清，春节期间务工人员返乡等，企业产成品周转速度放缓，均给企业带来一定成本上行压力。企业费用持续抬升，已经接近2022 年的高点。应收账款平均回收期由52.8 天大幅攀升至66 天，部分受到季节性因素影响。

    国企利润增速由正转负，外资企业利润增速下滑最快，私营企业依然承压。各类型企业资产负债率大多小幅抬升，外资企业杠杆率仍处低位，随着经济进入复苏进程，可以关注企业投产是否会小幅抬升杠杆率。

    采矿业利润增速转负，煤炭、黑色金属矿采选下行幅度较大。随着天气转暖，煤炭需求有所下降，煤炭价格由高位逐步回落，我国煤炭进口增加，煤炭供需紧格局边际改善，行业利润有所回落。国际原油和天然气价格高位回落，叠加高基数作用的影响下，行业利润增速显著放缓。

    电力、热力、燃气及水的生产和供应业高位小幅下滑，经营整体不弱。随着企业生产的修复，用电需求有所增加，叠加低基数作用的影响，行业增速仍处高位。随着动力煤价格高位回落，火电企业生产经营压力显著减轻。

    制造业跌幅继续扩大，营收下降、海外需求回落带来一定影响。疫情的影响在年后尚未出清，需求依然疲弱，海外需求进入回落通道，制造业出口仍将面临一定不确定性，原材料价格的回落也给上游原材料加工企业带来一定压力。受政策提振的新动能行业，如电气机械及器材制造、铁路、船舶、航空等运输设备制造业利润保持较快增长。

    风险因素：企业生产经营修复不及预期，海外需求回落幅度超预期，上游大宗商品价格上行超预期。