金种子酒(600199):华润白酒版图系列报告:同为央企管理 金种子或处5年前酒鬼起势时点

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:寇星 日期:2023-03-28

  主要观点:

      短期:基本面底部反转逻辑逐步兑现

      华润系高管入主以来,经过中秋渠道练兵、终端网点铺货率提升、春节大会战等活动消化旧库存的同时,对组织架构、人员考核等方面作出了改革动作。逐渐理顺产品渠道价格, 提高了渠道利润,我们判断公司团队潜力有望被激发、经销商信心回升。根据酒业家的资料,2022 年下半年,华润优择约100 家渠道嫁接金种子,补充渠道和空白市场,为新品上市做准备。

      2022 年2 月22 日,公司海口会议正式发布战略新品“头号种子”。

      中期:华润明确白酒业务战略地位,重申金种子战略规划

      华润成立啤酒和白酒两大事业部,华润啤酒首席财务官魏强先生将分管华润酒业。集团明确了未来白酒业务的战略地位,重申金种子“一体两翼”的产品战略,及“白啤”结合1+1>2 的管理、运营和资源整合等方面的战略布局。

      长期:类比酒鬼,金种子可能处于5 年前酒鬼起势时点,中长期期待光瓶酒全国化和馥合香差异化市场空间

      同为央企管理,类比酒鬼5 年前在省内起势共振,借助中粮赋能和内部改革后,内参放量后的全国化战略。金种子可能处于同样起势阶段,前期享受行业光瓶酒/次高端β和华润安徽省内渠道力加成下的成长势能,依靠华润的营销操盘能力中低端产品后续放量,中长期看好在华润营销和全国化渠道助力下的光瓶酒产品汇量增长,以及馥合香差异化放量的市场空间。

      盈利预测

      维持盈利预测不变,22-24 年预计公司实现营业总收入12.7/20.5/26.7 元,归母净利润-1.8/0.8/2.4 亿元,EPS 分别-0.27/0.12/0.37 元,2023 年3 月27 日收盘价27.6 元对应PE分别-101/229/74 倍,维持“买入“评级。

      风险提示

    经营管理风险、行业竞争加剧的风险、食品安全问题等