海风产业链跟踪：海风招标/装机景气度双高 推荐Q1业绩兑现度高&深远海核心标的

　　核心观点

    　　伴随业绩期临近，市场有望在3-4 月份回归“重视业绩”风格，业绩表现好、兑现度高的企业将会获得市场青睐，整体来看零部件特别是和原材料下行通道有关的零部件受益明显，今年风电交付压力较大，零部件本身并没有太大的降价空间，原材料下行有望对业绩形成正向作用。

    　　建议关注2023Q1 出货有望高增的海力风电、泰胜风能；以及出货量兑现、单吨净利逐季改善的金雷股份、日月股份；海外高毛利订单逐步兑现的大金重工；价格与原材料剪刀差逐步扩大的时代新材。

    　　简评

    　　23 年初至今招标数据高景气，海风进入装机高增年。2023 年1-2月，新增风机招标量18.3GW，同比增长52%，其中陆风16.5GW，同比+55%，海风1.8GW，招标量继续维持高速增长。根据能源局数据，我们预计2022 年海上风电并网装机量4.07GW，CWEA数据显示吊装量5.16GW；2022 年海风机组招标量高达13GW，我们预计23 年海风装机量将达到10GW，行业增速超过100%，相关海风企业业绩将迎来高速增长。

    　　深远海趋势愈发明朗，远期空间打开。据国家能源局委托水电总院牵头开展的全国深远海海上风电规划，预计深远海海上风电总容量约达290GW。我们认为十五五期间深远海风市场空间将进一步打开，有望开发150-200GW，海上风电有10 倍的广阔成长空间。

    　　Q1 零部件排产饱满，业绩进入逐季兑现期。Q1 为风电项目开工淡季，我们从主机零部件（铸锻件、叶片、主轴）、塔筒等相关企业了解到，除去1 月春节影响，零部件企业排产饱满，排产量占全年预期出货量的18~25%不等。随着Q2 临近，我们预计零部件、主机环节等企业出货有望逐季增强，市场对于风电企业业绩兑现度的担忧将逐步打消。

    　　大宗价格已降至低位，相关企业利润率有弹性。2023/3/27 螺纹钢/废钢/铸造生铁/阴极铜的价格分别为4105/2800/4050/69170 元/吨，环比上周分别变化-3%/-2%/0%/3%，相比2022 年最高点下降20%/18%/16%/8%，零部件（铸锻件、主轴）等大宗成本占比较高的企业将受益。

    　　估值合理，业绩高增将进一步消化。2018 年至今，中信风电行业PE-TTM 估值中位数24.97x，当前23.94x，处于合理位置。考虑到23 年相对22 年海陆风板块业绩的高增，估值仍有进一步消化的空间。

    　　建议关注：伴随业绩期临近，市场有望在3-4 月份回归“重视业绩”风格，业绩表现好、兑现度高的企业将会获得市场青睐，整体来看零部件特别是和原材料下行通道有关的零部件受益明显，今年风电交付压力较大，零部件本身并没有太大的降价空间，原材料下行有望对业绩形成正向作用。

    　　建议关注2023Q1 出货有望高增的海力风电、泰胜风能；以及出货量兑现、单吨净利逐季改善的金雷股份、日月股份；海外高毛利订单逐步兑现的大金重工；价格与原材料剪刀差逐步扩大的时代新材。

    　　此外，建议关注：①深远海发展继续带来单GW 价值量的提升的环节：海缆（东方电缆、中天科技、起帆电缆、宝胜股份）、塔筒；②新增从0 到1 场景的漂浮式风电，关注价值量从0 到1 的锚链（亚星锚链）、价值量提升的浮体环节。

    　　风险分析

    　　1、深远海风电规划政策推动不及预期；

    　　2、深远海风电项目推动不及预期：深远海项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；

    　　4、行业降本不及预期：深远海大规模发展还需要以来上游各零部件降本，如漂浮式浮体、整体、海缆等，上游降本不及预期将影响深远海风电大规模推广发展；5、上市公司市占率不及预期风险：市占率为分析师根据公司现有市场份额及未来预期做的假设，后续需动态跟踪公司市场份额变化；

    　　6、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材，钢材价格的大幅波动对应风险企业盈利稳定性将造成风险。