安科生物(300009):生长激素保持高增长 研发管线持续推进

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:孔令岩/罗佳荣 日期:2023-03-28

  核心观点:

      公司发布2022 年报:公司全年实现收入23.31 亿元(+7.48%,以下均为同比口径)、归母净利润7.03 亿元(+240.38%)、扣非归母净利润6.42 亿元(+306.79%)。其中,第四季度实现收入6.24 亿元(+0.49%)、归母净利润1.09 亿元(+148.95%)、扣非归母净利润0.78 亿元(+131.08%)。22 年利润增速明显高于收入增速主要系公司于21 年计提商誉减值损失约3.2 亿元,导致21 年度公司净利润下降所致。

      生长激素持续放量,其他业务实现一定幅度增长。分业务来看,22 年生物制品实现收入15.56 亿元(+20.15%),中成药4.04 亿元(-22.03%),化学合成药1.47 亿元(+9.53%),原料药0.72 亿元(+15.64%),技术服务0.76 亿元(-19.28%),公司人生长激素注射液持续放量,销售收入占比不断提升。22 年公司销售费用率同比下降5.96pp 至31.50%,管理费用率下降0.13pp 至5.99%,研发费用率下降0.56pp 至7.12%,公司持续推进降本增效,经营效率明显提升。

      “AK2017 注射液”获临床试验批件,曲妥珠单抗预计今年获批上市。

      公司自主研发的重组人生长激素-Fc 融合蛋白注射液,“AK2017 注射液”,已获得临床试验批件,目前正在开展Ⅰ期临床试验,有望进一步丰富在儿童生长发育领域的产品线。注射用曲妥珠单抗目前已顺利完成药品生产/临床试验现场核查、GMP 符合性检查及中检院的样品注册检验等工作,有望于今年年内获批上市。

      盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为0.56、0.70、0.88 元/股。考虑到公司生长激素产品收入占比不断提升,叠加曲妥珠单抗有望今年获批上市,给予公司23 年30 倍PE,对应合理价值16.75元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。生长激素市场拓展风险;市场竞争加剧;研发风险。