张家港行(002839):两小业务有待修复

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:梁凤洁/邱冠华/徐安妮 日期:2023-03-28

  张家港行业22A 利润高增,资产质量基本平稳,两小业务有待修复。

      业绩概览

      2022A 张家港行归母净利润同比+29.0%,增速环比-1.1pc;营收同比+4.6%,增速环比-2.5pc;ROE 同比提升1.1pc 至12.2%。2022 年末张家港行不良率0.89%,环比-1bp;拨备覆盖率521%,环比-20pc。

      利润保持高增

      22A 张家港行归母净利润同比+29.0%,利润增速排在上市行前列。22A 张家港行营收同比+4.6%,增速环比-2.5pc,主要是非息收入增速放缓,2022 年非息增速环比下降14pc 至-2%。非息收入波动,背后原因主要是受债市利率波动,其他非息收入和代理业务收入增速放缓,2022年张家港行其他非息收入增速环比-4pc至8%,代理业务收入增速较22H1 放缓28pc 至-32%。

      贷款增长放缓

      22Q4 末贷款增速环比-0.5pc 至15.2%,其中两小贷款同比增14.2%,增速较22H1放缓8pc,判断主要是受疫情影响,小微业务需求偏弱。

      展望2023 年全年,小微贷款增长有望修复,主要基于:①2023 年经济有望修复,带动小微需求改善;②小微业务组织架构优化,组建成立小微金融总部,统管小微金融事业部与小企业部,发挥规模效应,提升客户服务能力;③公司将增户拓面纳入战略重点,2022 年末贷款客户总数达到38 万户,较年初增长12 万户,同比增长45%,增速较22H1 提升7pc。

      资产质量平稳

      不良生成仍有压力:存量指标来看,22Q4 末不良率环比-1bp 至0.89%,关注率环比-10bp 至1.50%,逾期率较22H1 末上升7bp 至1.22%;动态指标来看,真实不良TTM 生成率环比上升9bp 至1.13%,判断主要是受疫情影响,小微资产质量仍有一定压力。拨备仍处高位,22Q4 末拨备覆盖率环比-20pc 至521%。

      盈利预测与估值

      预计张家港行2023-2025 年归母净利润同比增长17.9%/15.1%/15.0%,对应BPS6.76/7.54/8.43 元股。现价对应2023-2025 年PB 估值0.67/0.60/0.54 倍。维持目标价5.89 元/股,对应23 年PB 0.87 倍,现价空间30%。

      风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。