浙商银行(601916):营收表现亮眼 发力处置不良

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张宇/郭昶皓 日期:2023-03-28

  本报告导读:

      浙商银行2022 年报符合预期。营收增速明显高于可比同业,经济周期弱敏感资产的重要性正在提升,不良包袱有加速出清趋势。维持目标价4.75 元,维持增持评级。

      投资要点:

      投资建议:维 持浙商银行2023-2025 年净利润增速预测13.81%/13.84%/14.81%(新增),EPS0.73(-0.02,因2022A 披露数据与此前预测值差异,下同)/0.83(-0.03)/0.95 元,现价对应2023-2025 年0.40/0.36/0.33 倍PB。维持目标价4.75 元,对应2023 年0.66 倍PB,维持增持评级。

      营收增速明显高于可比同业。2022A 营收同比增速为12.14%,明显高于已披露快报和年报的股份行,主要得益于:①2022 年扩表提速,总资产同比增速为14.7%;②净息差稳定性好于同业,2022A 净息差同比仅下降6bp。2022A 归母净利润同比增速为7.67%,因正在加大不良处置力度,维持了较高的信用成本,故利润增速略低于营收。

      经济周期弱敏感资产的重要性持续提升。2022A 经济周期弱敏感资产营收占比为28.5%,较2022H1 提升4.2pc。其中,零售贷款占比、小微贷款占比、手续费净收入占比等指标均较2021 年稳步提升。

      资产质量整体平稳,处置力度明显加大。2022A 不良率环比持平于1.47%。拨备覆盖率环比小幅提升1pc 至182%。2022H2 核销转出规模达68.2 亿元,同比+171%,力度显著高于2022H1 及往年,显示不良的处置力度明显加大,历史包袱有望加速出清。

      风险提示:经济下行超出预期。