计算机行业深度报告：以美国为鉴 我国商业遥感卫星行业已迎来黄金发展期

　　投资要点

    　　遥感是一种无接触的目标信息探测手段，我国商业遥感卫星行业正从一流迈向领先

    　　遥感是一种通过可见光或微波等方式获取远距离目标的电磁波信息的探测手段，遥感卫星按所有权可分为军用（客户为特种）、民用（客户为政府）和商用（客户为特种、政府、企业等），获取的遥感影像数据可通过直销、代销等方式向客户销售，我国商业遥感卫星最高空间分辨率达到0.5m，正在逐步接近0.31m 的国际领先水平。

    　　他山之石：美国商业遥感行业初期依赖政府支持，商业化空间更为广阔（1）行业层面：美国是商业遥感卫星产业的领先者，更少的技术参数限制、直接的政府订单资金支持、明确的法律法规、统一的数据购买单位是行业发展的重要驱动因素；

    　　（2）公司层面：全球领先的空间技术和信息公司Maxar 的主要收入为由子公司DigitalGlobe 贡献的向美国军政客户提供高分辨率商业影像数据及服务，军政客户具备订单金额大、需求稳定、周期性波动的特征，为公司的发展提供了稳定的动力；拥有目前全球最大的商业遥感卫星星座的PlanetLabs 主要发力商业应用，根据PlanetLabs，包括金融保险、教育、农林业等商业客户贡献的收入占比有望从2021 年的54%提升至2026 年的68%，2027 年美国遥感卫星应用市场规模有望达到1290 亿美元。

    　　四大增量有望驱动我国商业遥感行业迈入黄金发展期，市场空间540 亿（1）对政府客户而言，大量部门涉及与环境的感知和交互，需要更低成本、更灵活的信息获取渠道，遥感愈发重要，与此同时卫星的研制周期较长、成本较高，单一部门用到的卫星功能有限，自行研发的灵活度和性价比不如直接采购商业遥感数据；

    　　（2）我国在政府支持和技术进步下，卫星制造、发射的成本和门槛逐步降低，近年来国营、民营单位纷纷合作发布商业遥感卫星星座计划，未来十年内可查的商用遥感卫星计划在2449 颗以上（根据UCS，2022 年4 月我国遥感卫星数量为296 颗），数量级有望提升一倍并带动数据源的扩张，将驱动下游应用从政府向商业领域多点开花、单客户价值量提升、AI 多模态大模型挖掘数据价值以及遥感应用出海，我国遥感应用市场规模有望从2019 年的155 亿提升至2028 年的545.21 亿，CAGR 有望达到15%。

    　　我国之玉：长期看好业绩表现优于美国商业遥感龙头的航天宏图、中科星图与美国两大商业遥感龙头Maxar、PlanetLabs 相比，航天宏图和中科星图具备较强的技术实力、广泛的营销渠道和不断升级的商业模式，2017-2022 年两公司营业收入CAGR 分别为52.91%、46.52%，远高于Maxar、PlanetLabs 的5.01%、14.7%，净利润率也均保持在11%以上，远优于Maxar 和PlanetLabs，因此我们长期看好业绩表现更佳的航天宏图、中科星图。

    　　风险提示

    　　中美国情可能存在差异，政策、技术、市场拓展、应用等不及预期的风险，卫星发射失败的风险等