必易微(688045):传统业务需求复苏 BMSAFE、DC/DC等新品打开增量空间

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:胡杨 日期:2023-03-27

事件

    公司发布2022 年报,2022 年公司实现收入5.26 亿元,同比减少40.72%;实现归母净利润0.38 亿元,同比减少84.16%;实现扣非归母净利润0.19 亿元,同比减少91.79%;毛利率和净利率分别为27.96%和5.51%。22 年第四季度,公司实现单季度营收1.25 亿元,环比增长43.68%。

    市场需求逐步回暖,LED 驱动芯片毛利率逐步回升由于通用LED 照明领域生产厂商采取较激进的备货策略,所以22 年呈现出较长的去库存周期,供需关系变化导致公司LED 驱动芯片毛利率下滑。但截至22Q4 末,公司存货约1.57 亿元,环比减少9.33%,实现库存水位连续两个季度下降。未来随着行业需求回暖,叠加公司相对较高毛利率的智能照明业务占比提升。公司LED 驱动芯片毛利率有望逐步回升。

    持续拓宽客户并优化产品结构,促进AC/DC 保持领先地位公司AC/DC 芯片在国产化进程中处于领先地位,已进入大家电、快充、服务器电源等应用。在快充领域,公司持续突破高功率快充市场,持续加大客户宽度,22 年实现翻倍增长。在服务器电源领域,公司1000W产品可对标安森美。未来,随着公司在工业电源、服务器/数据中心电源等领域市占率的提升,AC/DC 业务有望进一步增长。

    电机驱动与DC/DC 新品持续放量,促进公司业绩提升在电机驱动领域,公司产品覆盖交流、直流、步进等主流电机应用,预计23 年会有多款新品落地。在DC/DC 领域,公司推出了4.5~40V 电压段、0.6~6A 电流范围产品全覆盖并实现量产。目前,公司正积极布局12A 以上大电流、65V 以上超高压产品。随着公司更多新品的推出,有望促进相关业务业绩提升。

    BMS AFE 进一步打开成长空间,已与客户开展联合测试公司已于22H2 推出可支持3~18 串电池组的BMS AFE 产品,其18 串AFE 可对标TI 21 年推出的17 串产品,可用于户储、家储等领域,客户验证进展顺利。

    投资建议

    我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为0.78/1.33/1.93 亿元,对应PE 为60.47/35.27/24.37 倍,给予“增持”评级。

    风险提示

    上游原材料价格波动风险、下游积压风险、行业竞争加剧。