周观点与市场研判：主题或有波动不掩大势 A股“业绩+估值”双升可期

主要观点

    近5个交易日A股震荡向上，科技成长风格表现亮眼，大消费有所反弹。整体交投情绪升温，外资流入热情延续，TMT板块成为近期资金共识。从外围因素看，欧美银行流动性危机已发酵演进一段时间，市场对其可能引发的传染风险已有相对预期，且美国/欧洲监管已出台系列应对措施帮扶，担忧情绪或将逐渐减弱。欧洲央行、美联储分别加息50bp、25bp，基本符合市场预期，3月议息会议鲍威尔发言中性偏鹰派，美国加息时点和终点仍有不确定性；从国内因素看，会后降准有效释缓资金面压力，助力稳定市场预期，对冲海外流动性风险；地产数据环比改善信号扩大持续验证经济修复；“数字中国”催化下TMT行情持续高热，推升短期板块活跃度，与消费、新能源的反弹共同推动市场上行。

    配置方面，短期建议关注季报期业绩超预期机会， TMT行情扩散下结构性机会依然具备，布局仍在中低位的优质科技标的。中长期关注以下三条主线：

    “国企改革”： 国企处于“低估区域”具备重塑空间，中坚力量有望带领经济整体上台阶。政府工作报告对2023年国资国企改革重点任务予以明确，报告提出要“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”。国企央企有望在突破核心技术和促进内外双循环进程中担任关键角色。

    “数字中国”：数字中国建设或将作为新周期重塑经济增长的重要抓手，围绕国家安全和自主可控两大内核发力，逐步加深数字技术与实体经济融合，在促进传统产业加快转型升级的同时催生新模式+新业态，构筑国家竞争新优势。 “政策+技术革新”双重呵护下，数字经济的“地基”或将首先受益，关注数字新基建；国家安全主线驱动下，数字中国建设将着力构建可信可控的数字安全屏障及自立自强的数字技术创新体系，关注领域内国产替代领域如AI商业化、半导体、信创、工业软件。

    “内需修复”：政策层引导扩内需，伴随居民信心增强和社交全面恢复，我们认为2023年消费或将更 “稳”，建议关注白酒、可选消费、出行链、医疗服务，以及地产链回暖。

    市场复盘：3月第四周（2023/3/20—2023/3/24）A股市场整体上行，科创50涨幅居前。中高估值板块领涨，中盘股表现相对占优，成长风格涨幅居前。一级行业多数上涨：从结构看，传媒、电子、计算机行业领涨；钢铁、建筑装饰、石油石化行业跌幅居前。二级行业中涨幅居前的为游戏Ⅱ、消费电子、影视院线。估值方面，A股整体估值低于5年内平均值；钢铁、轻工制造、商贸零售行业处于过去5年PE 历史分位90%以上位置；煤炭、有色金属、银行、交通运输、医药生物、石油石化行业处于过去5年PE 历史分位10%以下位置。上周交投热情升温，成交额环比上行，换手率多数上涨。北上资金大幅净流入，两融交易占比小幅上升，融资流入扩大。

    风险提示

    宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。