光大银行(601818)：资产质量稳健 资本获补充

　　本报告导读：

    　　光大银行2022 年报基本符合预期，息差仍有下行压力，资产质量保持相对平稳。可转债转股后或助力2023 年业绩增速回暖。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑到贷款重定价压力，调整2023-2025 年净利润增速预测6.02%(-1.14pc)/8.51%(-0.37pc)/11.68%(新增)，EPS0.73(-0.12)/0.79(-0.19)/0.89(新增)元。考虑到经济复苏趋势向好降低不良生成风险，上调目标价至3.70 元，对应2023 年0.5xPB，维持增持评级。

    　　营收增速符合预期。2022 年营收同比减少0.7%，其中Q4 同比减少4.5%，主要拖累因素来自其他非息收入同比减少67.3%。Q4 利息净收入增长略有放缓，主要是因为资产扩张速度放缓，测算单季净息差同比降幅扩大。近期部分可转债完成转股后，2023 年光大银行的资产扩散速度或提升，驱动盈利增速回暖。

    　　三大北极星指标牵引发展。①零售AUM 规模达到2.42 万亿元，同比增长14.2%；零售营收占比43.52%，创近年新高。②FPA（对公综合融资规模总量）总量达到4.7 万亿元。③GMV（同业金融交易额）方面，打造“同业机构数字化综合服务平台”，强化财富管理、代客做市、居间撮合、支付结算等方面的能力建设。

    　　资产质量平稳，拨备反哺利润。2022 年末不良率1.25%，较Q3 微升1bp，前瞻指标较年中基本持平；Q4 末拨备覆盖率环比微降至187.9%，使得单季信用成本降至1.11%，对利润形成一定反哺。

    　　风险提示：经济失速下行风险，零售发展不及预期。