广联达(002410):云转型夯实业绩基础 九三规划序幕拉开

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:刘雯蜀/李佩京 日期:2023-03-27

  事件:公司公布了 2022 年报,22 年营收 65.91 亿(+17.29%),归母净利润9.67亿(+46.26%),扣非归母净利润9.19 亿(+41.18%);

    承上启下,九三阶段有望打造数字建筑平台+生态新模式,成为全球数字建筑服务商领航员

      (1)八三阶段圆满收官:造价业务收入47.73 亿(+25.16%),完成全面云转型,签署云合同39.01 亿(+25.84%);施工业务收入13.26 亿(+9.99%),实现规模化成长;设计业务收入1.2 亿(-7.91%),基于自主图形平台数维设计产品实现了客户验证与市场推广;以数字项目集成管理平台为核心的产业 PaaS 平台初步打造成型,在行业内保持领先优势;

      (2)九三阶段开启“三大战役”,打造数字建筑平台+生态新模式:公司未来有望从房建到基建,从国内到海外进发,聚焦施工、设计、建设、行管四大重点客户群,重点提升技术、产品、管理组织实力和组织效率,以客户成功为牵引,开启基建设计、算量、施工一体化推广,数字项目管理Paas 平台规模化推广,打造中国市场领先的新一代设计软件的“三大战役”,最终目标成为全球数字建筑服务商引领者。

      各业务线AI 应用渐次落地,高覆盖、全场景、广数据三大优势有望挖掘智能化价值

      (1)AI 加成产品升级:造价业务,利用基于Transformer 的大模型技术实现了智能问答,并为客户提供了智能组价和智能算量等服务;施工业务,劳务人脸识别终端实现量产, CV 安全隐患识别算法集成进入施工蜂鸟盒子产品,助力蜂鸟系统成功入选工信部《国家人工智能创新应用先导区“智赋百景”》建设施工现场AI 智能安全巡检应用场景典型案例;设计业务,智能设计中的强排工具(按照建筑强制性规范布置建筑)进入用户验证,实时日照分析性能国内领先;(2)高覆盖、全场景、广数据三大优势有望挖掘数据的智能化价值:从覆盖率看,根据公司官网,目前公司已覆盖 34 万家企业客户,服务终端用户超过1000万,建设项目达600 万以上,造价产品市占率国内遥遥领先;从场景看,建筑项目流程分为立项、设计、招采、施工、结算五步,公司推出了 90 余软件、平台及组件产品,实现了从立项到结算的全覆盖;从数据看,海量数据汇集到了统一的数据底座,数字项目集成管理平台打通了应用+数据+算法的 PDCA 闭环,可为内部围绕项目管理的多业务、外部客户和生态伙伴实现赋能,在AI 能力的加持下,数据的价值有望得到更深层次挖掘,新功能、新模块有望持续推出。

      新成本平台有望激活客户数据价值,为公司带来百亿潜在空间根据我们的深度报告《大踏步走向云化第二阶段——新成本平台激活客户数据价值》,短期内我们预计新成本平台市场空间为245 亿元,公司年收入新增空间有望达到119 亿元,有望成为带动公司2023-2025 年九三计划的主要成长动力;中期可上通设计和造价,下达施工阶段并带动其他业务的新品销售;长期有望从新成本平台AI 功能模块完善迈向全产品智能化升级,全面释放建筑行业数据价值。

      盈利预测

      预计23-25 年营收 85.86/111.29/140.14 亿(+ 30.28%/29.61%/25.92%),归母净利润 13.03/18.56/25.20 亿(+34.83%/42.41%/35.77%),EPS 为 1.09/1.56/2.12 元,在估值角度,选取AI 工具类软件公司和云服务公司金山办公、用友网络作为可比公司,给与公司2023 年109 倍PE,公司2023 年的目标市值是1417 亿,维持“买入”评级。

      风险提示

      全行业和公司产品的智能化产品落地速度不及预期的风险,公司云化产品推进速度不及预期的风险。公司客户主要是业主方、施工方等,容易受到基建、房建投资和建设周期影响,业绩具有周期性风险等