沪电股份(002463)：业绩符合预期 AI驱动通讯板加速发展

　　事件公司发布2 022 年年报。2022 年公司实现营收83.36 亿元，同比增长12.36%；归母净利润13.62 亿元，同比增长28.03%；扣非后归母净利润12.65 亿元，同比增长32.21%。

    　　PCB 市场整体需求疲软，公司PCB 业务营收同比增长12.36%。2022 年PCB 市场整体需求在第四季度开始明显疲软，Prismark 预估2022Q4PCB 市场环比下降7.7%，同比下降14.6%，对2022 年市场增长预期从2.9%下修至1.0%。依托平衡的产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，2022 年公司PCB 业务实现营收79.31 亿元，同比增长12.36%；随着PCB 业务产品结构的进一步优化，该业务毛利率提升至31.72%，同比增加3.22pct。

    　　通讯板库存陆续消化，AI 有望成为该业务发展主要驱动力。2022 年，高速网络设备、数据存储、高性能计算机和人工智能（AI）等新兴市场的结构性需求增加，弥补了5G 基站PCB 产品需求不振以及日趋激烈的价格竞争的不利影响。随着国内疫情防控措施调整，终端需求积压的订单得以执行，公司产品库存陆续消化。2022 年公司通讯板实现营收54.95 亿元，同比增长13.95%；毛利率为34.33%，同比增加4.97pct。

    　　2023 年以ChatGPT 为代表的AI 产业发展有望迎来新浪潮，预计将成为未来电子行业发展的主要驱动力，路由器、数据存储、AI 加速计算服务器产品有望高速成长，催生对大尺寸、高层数、高阶HDI 以及高频高速PCB 产品的强劲需求，公司通讯板业务受益。

    　　汽车板业务恢复成长，公司顺势扩充产能。2022 年上半年受疫情封控、原材料价格高位运行等因素影响，公司汽车板业务生产经营承压，营收同比减少0.76%，下半年随着供应链恢复以及市场需求的好转，公司黄石二厂汽车板专线的新增产能全面释放，汽车板业务迅速恢复成长。

    　　2022 年公司汽车板业务实现营收18.97 亿元，同比增长12.80%，毛利率为24.05%，同比减少1.47pct。2023 年汽车电子相关产品结构性需求仍具有较大的增长潜力，公司在年初向沪利微电增资7.76 亿元，沪利微电将有针对性地加速投资，有效扩充汽车高阶HDI 产能。

    　　投资建议 Prismark 预计2023 年全球PCB 产值同比将下滑4.13%。

    　　PCB 下游需求分化，其中AI 产业新浪潮有望带动服务器对PCB 需求增加，预计公司2023 年至20225 年分别实现营收101.07/123/140 亿元，同比增长21%/22%/14%，归母净利润16.84/20.31/23.91 亿元，同比增长24%/21%/18%，每股EPS 为0.891/1.07/1.26 亿元，对应当前股价PE 为24/20/17 倍，给与“推荐”评级。

    　　风险提示 宏观经济下行风险、新增产能投产不及预期风险。