普莱柯(603566):坚持研发为王 引领产业升级

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王玮/陈科诺 日期:2023-03-27

  研发实力突出的老 牌动保企业。普莱柯是国内动保行业综合实力领先的企业之一,尤以研发实力见长。公司拥有成熟高效的研发创新体系和强大的研发平台,并且打造了一支由行业知名专家田克恭博士领军、集聚大批高端人才的科研团队。公司已成功攻克大肠杆菌蛋白表达系统,未来将引领行业向基因工程亚单位疫苗升级。

      在研重磅产品众多,积极推进25831 计划。公司多款重磅产品有望于近年内上市,包括:1)圆环(亚单位)-支原体二联灭活疫苗:作为国内首家推出圆环灭活苗、圆支二联苗、圆环亚单位疫苗的生产企业,公司一直是国内圆环疫苗领域的技术引领者,圆支亚单位疫苗将进一步强化公司在国内圆环市场的优势地位;2)伪狂犬病流行株活疫苗:公司2019年推出首款流行株伪狂犬灭活疫苗,解决了经典毒株免疫保护率不足的问题,未来流行株活疫苗的上市将与灭活疫苗形成“活苗+灭活苗”的免疫组合,实现1+1>2 的效果;3)高致病性禽流感重组三价亚单位疫苗:

      公司2019 年收购南京梅里亚切入高致病性禽流感疫苗市场,目前已处在满产状态,新建产线或于年内投产,从而突破当前产能瓶颈;4)口蹄疫二价三组分亚单位疫苗:公司通过合资企业中普生物进入口蹄疫疫苗市场,凭借在大肠杆菌表达系统上的技术优势,有望在口蹄疫疫苗由灭活疫苗向亚单位疫苗升级过程中实现弯道超车。

      与兰研所合作研发的非瘟疫苗有望率先获批,公司先发优势明显。公司与兰研所合作研发非洲猪瘟亚单位疫苗,兰研所作为国家重点专项2021年度揭榜挂帅项目的任务承接单位,具有无可比拟的资源优势,目前该疫苗研发进度处于行业领先地位,有望率先获批上市。公司作为初期就已参与研发的生产企业,产品最快或于年底上市,具有明显先发优势。

      盈利预测与估值:鉴于下游养殖行业盈利改善,且公司在研产品上市进度加快,我们上调公司2022-24 年净利润至2.08/2.99/4.35 亿元,对应EPS分别为0.59/0.85/1.23 元,对应当前PE 估值分别为48.24/33.57/23.03 倍。

      公司未来增速预计明显快于行业平均水平,参考行业平均PEG 估值,给予2024 年30x PE,上调目标价至37.00 元,同时上调至买入评级。

      风险提示:疫苗研发进度的不确定性,下游养殖行业盈利波动风险。