交通运输行业周报：担忧国内外经济消费 市场预期回落低位

　　本报告导读：

    　　建议战略布局航空，维持油运增持评级。精选快递个股。

    　　摘要：

    　　航空：实业界旺 季预期上修，把握资本市场预期低点，增持。过去两周国内客流已恢复至2019 年同期，国内含油票价继续高于2019 年同期。

    　　近期公务出行恢复与展会需求释放，符合我们预判，公商务恢复良好。

    　　预计换季后局方将继续动态审批管控航班总量增长，国际客班计划执行率逐步提升，日本线等恢复速度将很大程度决定航司机队周转与盈利恢复。春节后航空市场加速恢复，近期淡季表现稳健，后续旺季趋势向好且航司近期上修预期。而航空股表现偏弱，背后是资本市场自上而下担忧居民消费。预计旺季出游强劲表现将超预期，将催化乐观预期。

    　　重点提示，航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑，更是超级周期长逻辑。分歧越大，收益越大。把握市场预期低点，增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空，受益标的北京首都机场股份。

    　　油运：基本面仍表现强劲，市场担忧欧美衰退风险，维持增持。逆全球化下，全球油运贸易重构持续，中国疫后复苏有望对冲海外衰退风险，且未来两年油运供给刚性，战略重视油运超级牛市期权。（1）原油油运：

    　　上周初VLCC 中东-中国航线TCE 上冲近10 万美元/天，之后回落至8万美元/天，淡季仍维持高位。运价短期回落预期较为充分，不改运价中枢上升的确定性。（2）成品油运：近期欧洲开始加大跨区域进口替代俄油，成品油多航线运价初现上行趋势。近期市场担忧欧美经济衰退影响石油消费，我们维持年度策略观点，若海外衰退幅度有限，中国疫后复苏与出行显著恢复将有望对冲相关风险。市场预期回落低位，维持中远海能、招商南油、招商轮船“增持”评级。

    　　智慧出行：中国航信肩负重任，盈利恢复将超预期，维持增持。智慧交通是国家重要规划，中国航信是民航业信息服务主力军，全力保障民航智慧出行升级。疫情以来，公司三年持续盈利，2022 年更逆势增长。

    　　受益于机场建设加速与民航智慧出行等项目研发，2022 年公司系统集成业务增速超预期。预计未来两年将迎竣工结算高峰，且航空订座量快速持续恢复，预计公司盈利能力恢复趋势确定，速度或超预期。近期公司获评创世界一流专精特新示范央企，未来管理提升与价值创造等改善可期。维持2023-24 年净利19/32 亿元，2024 年动态PE 仅13 倍，维持中国民航信息网络（0696.HK）“增持”评级。

    　　国君交运策略：建议战略布局航空，维持油运增持。（1）航空：疫后复苏开启，不仅是供需错配盈利大年短逻辑，更是中国航空超级周期长逻辑。把握预期低位，建议增持。（2）油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁推动全球油运贸易重构，当下具有油运“超级牛市期权”，维持增持。（3）快递：2023 年将受益疫后经济消费复苏，提示重点关注头部存量竞争，行业集中有望加速，关注长期龙头价值。

    　　风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。