密尔克卫(603713):2022扣非净利润同比增长41.45% 业绩连续五年高速增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2023-03-27

  2022 年扣非归母净利润5.81 亿元,同比增长41.45%。公司发布2022 年年度报告,2022 年公司实现营收115.76 亿元,同比增长33.90%;扣非后归母净利润5.81 亿元,同比增长41.45%。业绩增长主要由于公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类。

      公司第四季度实现营收24.82 亿元,环比下降12.11%,同比下降7.90%;扣非归母净利润1.18 亿元,环比下降29.25%,同比下降5.06%。公司计划每10 股派息5.5元,现金分红金额0.90 亿元,占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润14.90%。

      各业务板块实现均衡增长。2022 年,公司各业务板块实现均衡增长,其中,全球货代业务(MGF)营收达 37.82 亿元,同比增加 21.43%;全球移动业务(MGM)营收达 9.70 亿元,同比增长 70.62%;区域仓配一体化业务(MRW)营收达 7.25 亿元,同比增长 32.14%;区域内贸交付业务(MRT)营收达 17.25 亿元,同比增长37.09%;分销业务(MCD)营收达 43.48 亿元,同比增长 39.09%。

      项目建设有序推进,智能化水平不断提升。公司打造全国北方、山东、长江、上海、浙闽、西部和两广7 个集群的建设,并于2022 年收购了南京久帝化工有限公司等四家公司,新设成都密尔克卫新材料科技有限公司等九家全资或控股子公司,并在德国、加拿大、美国等地设立子公司,全面启动全球化布局。在信息化智能化建设方面,公司拥有先进的信息化智能化管理体系,广泛运用于仓库管理、运输管理等方面,坚定进行数字化转型,以最大程度满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求,同时提升管理效率。

      各板块业务互相协同,行业市场空间广阔。公司作为国内领先的专业化工供应链综合服务商,各板块服务环环相扣,互相协同发展。除了大力发展已有业务外,公司着力于补齐业务的短板,比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务,并积极拓展线上新业务,主要有线上物流电商“化亿达”、线上交易平台“灵元素”等。公司不断开发新区域、挖掘新客户,打造供应链上下游健康的生态圈,满足线上、线下不同行业、不同区域、不同规模的客户多样化的需求。根据公司年报援引中国物流与采购联合会危化品物流分会统计分析,预计 2022 年底,危化品及危险货物物流行业市场规模将超过 2.4 万亿元。根据公司年报援引灼识咨询报告,境内第三方物流服务的渗透率为31.6%,以此推算目前境内第三方物流市场规模逾 7500 亿元。

      盈 利预测和投资评级。我们预计公司2023-2025 年公司净利润分别为8.03、11.09 和14.87 亿元,对应EPS 分别为4.88、6.74 和9.04 元/股。公司是专注化工物流的一站式综合服务提供商,考虑到公司持续拓展新业务,业绩处于快速提升期,给予公司一定的估值溢价。参考同行业公司,我们给予公司2023 年30-36 倍PE(对应PB 为5.26-6.32 倍),对应合理价值区间146.4-175.68 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示。经济下行,仓储运输需求下降;生产安全风险;并购整合资产推进不及预期。