兴发集团(600141):2022年扣非后净利润同比增长35.42% 新材料、新能源项目不断推进

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:刘威/庄怀超 日期:2023-03-26

  2022 年扣非后净利润60.53 亿元,同比增长35.42%。公司发布2022 年年度报告,2022 年实现营业收入303.11 亿元,同比增长26.81%,实现扣非后净利润60.53 亿元,同比增长35.42%。

      其中第四季度营业收入54.54 亿元,环比下降27.83%,同比下降23.57%;第四季度扣非后净利润10.57 亿元,环比下降18.13%,同比下降43.51%。在利润分配方面,根据利润分配预案公司每10 股派发现金红利10 元(含税),每股现金分红金额较2021 年增长100%,截至2022 年12 月31 日公司总股本计算预计分配现金红利11.12 亿元(含税),现金分红总额占当年归属于上市公司股东净利润19%。

      受益于产品价格上涨,公司2022 年业绩持续增长。受益于农化市场景气度较高以及食品加工、碳纤维、集成电路产业快速发展,公司草甘膦、磷矿石、黄磷等农化产品价格同比实现不同程度增长,盈利能力明显增强;根据卓创资讯,2022 年草甘膦均价6.27 万元/吨,同比上涨22.28%;肥料产品磷酸一铵均价3476.39 元/吨,同比上涨18.28%;磷矿石均价899 元/吨,同比上涨80.62%。

      重点项目稳步推进,新能源、新材料有望贡献可观的业绩增量。2022 年,公司重点项目取得重要进展。后坪磷矿成功取得200 万吨/年安全生产许可证,后坪选矿及管道输送项目启动建设,有效推动磷矿资源全层高效利用。内蒙兴发 5 万吨/年草甘膦及 15 万吨/年废盐综合利用项目正常投运。新能源、新材料项目方面,新疆兴发 5 万吨/年二甲基亚砜二期(2 万吨/年)、兴福电子 4 万吨/年电子级硫酸、1 万吨/年电子级双氧水相继投运,湖北兴友30 万吨/年磷酸铁一期及湖北友兴30 万吨/年磷酸铁锂一期、湖北磷氟锂业 10 万吨/年磷酸二氢锂、湖北瑞佳 5 万吨/年光伏胶和湖北兴瑞 3 万吨/年液体胶、兴福电子 3 万吨/年电子级磷酸、2 万吨/年电子级蚀刻液、4 万吨/年超高纯电子化学品(3 万吨/年电子级硫酸、1 万吨/年电子级功能性化学品)等一系列高成长型项目稳步推进,公司新材料、新能源产业布局逐步打开,项目投产后将成为公司新的利润增长点。

      盈利预测与投资评级。由于公司主要产品价格有所回落,我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为47.48(下调30.69%)、51.76(下调29.54%)和53.99(新增)亿元,对应EPS 分别为4.27、4.66、4.86 元。参考可比公司估值,给予2023 年10 倍PE,对应目标价42.70 元(上期目标价48.78 元,基于2022 年10 倍PE,下调12.46%),维持“优于大市”评级。

      风险提示。下游需求不及预期,在建项目进度不及预期,宏观经济波动。