广联达(002410)：费控促利润高增 AI落地场景丰富

　　费用控制促利润高增，维持“买入”评级

    　　公司发布年报，2022 年收入65.91 亿元，同增17.3%，归母净利9.67 亿元，同增46.3%，扣非净利9.19 亿元，同增41.2%；22Q4 单季收入21.30 亿元，同增5.5%，归母净利3.28 亿元，同增77.0%，扣非归母净利3.10 亿元，同增57.4%。预计2023-2025 年总收入81.91/102.36/128.41 亿元，EPS 为1.00/1.35/1.78 元。可比公司 2023 年平均 10.4x PS（Wind），考虑公司在AI+领域丰富的应用场景，给予2023 年12.0xPS，目标价82.50元，维持“买入”评级。

    　　数字造价：云转型助收入持续增长，成本解决方案提供成长新动力2022 年公司实现造价业务全面云转型，数字造价业务收入47.73 亿元，同增25.2%，其中云收入32.75 亿元，同增27.9%；22Q4 单季度收入14.34亿元，同增23.1%，其中云收入8.78 亿元，同增21.0%。截至年末，造价业务相关云合同负债26.75 亿元，较年初增长30.7%。此外公司开启从岗位端工具到企业级成本管理解决方案的转型。2022 年云计价收入10.47 亿元，同增16.16%；云算量收入10.03 亿元，同增20.9%；工程信息收入8.33亿元，同增14.7%；数字新成本收入3.93 亿元，同增277.7%。我们认为云模式有利于数字造价业务持续增长，成本解决方案提供了增长新动力。

    　　数字施工/设计：持续深耕，或受益于需求回暖2022 年公司数字施工收入13.26 亿元，同增10.0%，22Q4 单季收入4.36亿元，同降18.3%，四季度交付验收工作受疫情影响导致全年收入增速有所放缓。2022 年公司完成PaaS 平台打造，截至22 年末，数字施工2022 年新增项目数2.1 万个，新增客户1600 家。随着公司持续推进头部客户和重点项目的深度经营，数字施工收入或持续高增；2022 年数字设计收入1.20亿元，同降7.9%。数字设计业务聚焦基于自主图形平台的数维设计新产品研发、客户验证与市场推广。在数维房建设计、数维道路设计、数字建筑数据交换标准等领域均有进展。数字设计或受益于下游需求逐步回暖。

    　　拥有良好AI 技术场景积累，业务有望持续迭代升级公司积极开展行业AI 应用创新与技术攻关，突破基于深度学习的交互式生成技术，在造价业务中利用大模型技术提供智能组价和智能算量等服务。公司打造广联达工程造价大数据及AI 应用平台及相关产品和服务；此外，在数字施工国际化方面，MagiCAD 发布AI 辅助设计功能。我们认为，公司在AI 技术方面具有良好的技术积累和场景优势，有望持续受益于新兴技术的发展迭代。

    　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧。