建筑行业第299期周报：AI华设集团和设计总院估值最低 带路国改回调可增持

　　本报告导读：

    　　AI 应用PE华设集团8/设计总院9 倍，科大讯飞75 上海电影89 倍，2014 年互联网金螳螂PE 从9.4 倍上涨到31 倍。央国企再融资最大尚需1 倍空间，回调可增持。

    　　摘要：

    　　AI/GPT应用将为 设计降本增效，推荐华设集团和设计总院AI 估值最低。

    　　（1）2014 年互联网风口装饰龙头金螳螂PE 从最低9.4 倍上涨到最高31 倍，目前AI 应用风口设计龙头2023PE华设集团8/设计总院9 华阳国际16 倍，其他AI 相关公司PE 蓝色光标44 科大讯飞75 上海电影89 倍。（2）AI 设计将减少基础设计人员数量将降低薪酬支出，提升人均产值，助力降本增效和提升市场集中度。（3）华设集团EICADv5.0+AiRoad 快速方案设计软件、交通模拟软件等新产品，通过强大智能设计算法和算力，实现快速方案设计、参数化设计和智能设计。设计总院推进数字设计院建设，利用AI 互联网及大数据技术实现知识库和协同业务系统所有专业全覆盖。

    　　央国企再融资最大尚需1 倍空间，推荐中国交建/中国中铁/中国铁建等。

    　　（1）目前PB 中国中冶0.89/中国交建0.76/中国中铁0.74/中国铁建0.58 倍，距离再融资PB1.25 倍最大还需涨1 倍左右。（2）复盘中国化学2021 年PB从0.78 倍最高涨到2.14 倍成功再融资，目前1.26 倍。中国电建从0.63倍涨到1.66 倍，2022 年PB 稳定在1.05-1.52 之间成功再融资，目前1.13倍。（3）疫后净利润率恢复，REITS 提高资产周转率，股权再融资打开杠杆空间，央国企龙头ROE 将趋势反转，股权激励承诺未来三年ROE 中国中铁10.5%/11%/11.5%中国交建7.7%/7.9%/8.2%。稳增长政策未来地产和政府应收款减值比例和概率下降，资产质量和现金流将好转支撑趋势行情。

    　　一带一路十周年龙头估值仍低，推荐龙建股份/中材国际/北方国际等。（1）2014 年一带一路最高涨中国中铁936%/中国铁建628%/中国交建598%，中国中铁最高PE39 倍目前5 倍，中国铁建最高PE23 倍目前4 倍，中国交建最高PE20 倍目前8 倍。（2）2017 年第一届峰会中材国际最高25 倍目前11 倍，龙建股份PE 最高36 倍目前12 倍，中钢国际最高37 目前16倍，北方国际最高44 目前17 倍。（3）第三届峰会2023 年外交支出增加60亿增12.2％将推国际工程加速反转：2022 年境外订单中国化学占13%（疫情前最高占60%），中国铁建占9%（最高占15%），中国交建占14%（最高占31%），中材国际占46%（最高占85%），中钢国际占37%（最高占66%）。

    　　国企改革和一带一路第三届峰会未来催化不断，央国企回调是增持机会。

    　　（1）国资委称坚定不移做强做优做大国有企业，预期两会后新一轮国改行动方案将持续深化落地催化。（2）未来将举办中亚五国论坛/东盟峰会/一带一路第三届峰会/中非论坛等大型会议，外交支出大幅增加未来领导人来出访也将频繁展开，外交催化持续不断，二季度订单和业绩也将加速。

    　　风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。