沪电股份(002463)：新兴场景不断涌现 全年业绩超预期

　　事件：公司发布2022 年度报告，实现营业收入83.36 亿元，上年同期74.18 亿元，同比增长12.36%，实现归母净利润13.61 亿元，上年同期10.64 亿元，同比增长28%。

    　　新兴计算场景崛起，业绩超市场预期：随着交换机、路由器、数据存储、高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景的兴起，以及汽车行业在电气化、智能化和网联化等多种驱动下对ADAS、智能座舱、动力系统电气化等的对高端产品的需求，弥补了5G 基站相关PCB 产品需求不振以及日趋激烈的价格竞争的不利影响。

    　　公司依托平衡的产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，2022 年公司实现营业收入约83.36 亿元，其中PCB 业务实现营业收入约79.31 亿元，同比增长约12.36%；2022 年公司实现归属于上市公司股东的净利润约13.62 亿元，同比增长约28.03%。

    　　把握产业趋势发展高端市场，毛利率水平提升：公司自成立以来一直立足于印制电路板的研发设计和生产制造，专注聚焦PCB主业，产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域。公司经过近三十年的市场拓展和品牌经营，现已发展成为印制电路板行业内的重要品牌之一，营收和利润连续多年增长稳健，盈利能力不断提高。公告披露，随着PCB 业务产品结构的进一步优化，2022 年PCB 业务毛利率提升至31.72%，同比增加3.22 个百分点。

    　　PCB 行业新场景涌现，数据中心需求持续提升：随着AI 的应用场景逐渐落地，图像、语音、机器视觉和游戏等领域的数据有望呈现爆发式增长，AI 模型需要越来越多的计算能力来管理越来越大的数据量，将推动数据中心朝更高速数据传输标准发展，并对数据中心基础设施的运算、网络、储存及安全管理的处理效能提出更高要求，相关的路由器、数据存储、AI 加速计算服务器产品也有望高速成长，催生对大尺寸、高层数、高阶HDI 以及高频高速PCB 产品的强劲需求，公司作为该领域的领先企业，有望直接受益。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为99.39 亿元、119.41 亿元、143.46 亿元，归母净利润分别为16.7 亿元、20.23 亿元、24.29 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。