大宗及贵金属周报:铝锭大幅去库 旺季价格偏强运行

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李超 日期:2023-03-26

  行情综述&投资建议

      本周(3.20~3.24)内A 股上涨,沪深300 指数收涨1.7%,有色金属跑赢大盘,收涨2.7%。个股层面,铂科新材、鹏欣资源、浩通科技涨幅领先;晓程科技、中润资源、斯瑞新材跌幅靠前。

      工业金属:

      1)铜:本周LME 铜价格+3.87%至8945 美元/吨,沪铜价格+3.57%至6.94 万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库3.91 万吨至40.88 万吨,其中SHFE 去库2.12 万吨至16.12 万吨。First Quantum 已将Cobre Panama 铜矿的运营恢复到正常水平,但此前发生的停产及抗议活动对国内的影响逐步显现,部分进口矿延期到港。电解铜进入去库周期,进入3 月铜消费延续改善势头,下游企业订单开始增加,接下来两个月境内去库存速度决定了短期铜价高度。23 年全球铜矿供给边际宽松,但是粗炼端产能相对矿端增速较为有限,因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡,预计23 年电解铜环节依然维持供不应求格局。长周期来看,过去几年铜矿资本开支较少,24 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下,后续国内外经济体需求一旦出现共振,或将促使铜价迎来新一轮上涨。

      建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。

      2)铝:本周LME 铝价格+2.9%至2344 美元/吨,沪铝价格+1.13%至1.84 万元/吨。LME 铝库存去库1.96 万吨至53.27万吨,国内铝社会库存去库8.5 万吨至112.6 万吨。据IAI 统计,2 月全球原铝产量527.3 万吨,同比增长2.69%。

      据百川盈孚调研,广西、河南、四川电解铝企业继续复产,贵州元豪铝业10 万吨新产能已投产4 万吨。消费旺季临近,铝棒、铝杆、线缆等产品需求旺盛,本周国内铝棒库存去库0.95 万吨至16.75 万吨。电解铝进入去库周期,受订单回暖带动,铝板带、线缆、型材、再生合金等多数加工板块开工率上行,汽车、地产等终端消费板块逐步回暖,或将继续推动铝下游需求的持续好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗,需求端或自Q2 开始迎来一轮修复,成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。

      贵金属:本周COMEX 黄金价格+0.02%至1985.5 美元/盎司,十年期TIPS 下跌13BP 至1.16%。美联储3 月FOMC 会议如期加息25BP,上调基准利率至4.75~5.00%,同时美联储下调2023 年实际GDP 增速预测0.1 个百分点至0.4%,上调PCE 通胀预测0.2 个百分点至3.3%,上调核心PCE 通胀预测0.1 个百分点至3.6%,维持2023 年加息终点为5.1%。会后Fed Watch 数据显示,美联储5 月维持利率不变的概率大幅上升至64.7%,加息25 个基点至5.00~5.25%区间的概率为35.3%;到6 月降息25 个基点的概率为27.8%,维持利率不变的概率为52.1%。美联储依然强调控制通胀的决心,但银行业危机让市场对于名义利率的高度和持续时间较此前预期有所降低和缩短。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持,后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正,而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间,因此预计实际利率中枢将因此而下降,推升黄金价格。建议关注银泰黄金等标的。

      钢铁:本周螺纹钢价格-2.78%至4196 元/吨,热轧价格-2.83%至4380 元/吨;铁矿石价格-5.58%至855 元/吨。当前中厚板吨钢毛利回正,冷轧/螺纹吨钢毛利持续为负。行业尚处于底部区间,供给侧压减政策持续扰动,在地产政策放松及疫后经济复苏预期下,23 年需求预期逐渐增强,钢价具有上行空间,钢企降本增效加速,吨钢盈利有望修复,需左侧跟踪供需改善迹象。

      风险提示

      项目建设进度不及预期;需求不及预期;金属价格波动。