铜峰电子(600237)：受益新能源行业成长 业绩持续高速增长

　　事件：公司3 月14 日发布了2022 年年度报告，2022 年全年公司实现营收10.40 亿元，同比增长4.04%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长45.41%；实现扣非净利润0.65 亿元，同比增长43.58%。分季度看，公司2022 年Q4实现营收2.58 亿元，同比增长0.33%，环比下降2.25%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长21.22%，环比增长63.73%；实现扣非归母净利润0.19 亿元，同比增长42.87%，环比增长79.36%。

    　　受益新能源持续景气，盈利能力大幅提升： 2022 年全年，公司实现归属于母公司所有者的净利润较2021 年度增长0.23 亿元，业绩实现高速增长。2022年全年公司毛利率为26.04%，同比+5.61pcts；全年公司净利率7.86%，同比+2.83pcts。2022 年公司盈利能力大幅提升，主要原因系：2022 年度，国内新能源市场持续景气，公司主导产品聚丙烯薄膜需求增加，销售价格同比上涨；同时，公司积极进行产品结构调整并加强内部管理，毛利率较上年同期有所提升，产品盈利能力增强。费用方面，2022 年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为3.40%/8.08%/4.27%/-0.39% ， 同比变动分别为0.45/2.04/0.66/-1.51pcts。

    　　增发扩产新能源薄膜材料，持续加码新兴市场布局：公司的主营业务为薄膜电容器及其薄膜材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制和新能源（光伏、风能、汽车）等多个行业。2022 年8月30 日，公司发布定增预案，拟募资建设新能源用超薄型薄膜材料项目，以引进2 条超薄型薄膜生产线，形成完整的新能源用超薄型薄膜材料生产体系，扩大产品产能，继续推动薄膜产品向超薄型、高耐温、高耐压方向发展，迎接新能源行业大发展带来的市场机遇，进一步提升公司综合竞争力及盈利水平。

    　　持续受益新兴市场增长，薄膜电容行业景气度提升：新能源汽车、光伏、风力发电等作为薄膜电容的新应用领域，是公司未来布局的重点市场，也是公司产品的主要增量市场。据中汽协数据统计，2022 年国内新能源汽车销量达688.7　　万辆，同比增长93% ；据国家能源局数据，2022 年国内光伏新增装机量达87.41GW，同比增长60.3%，国内新能源行业持续高景气。此外，根据国务院新闻办公室对外发布的数据，2022 年，我国电动车出口同比增长131.8%，光伏产品出口同比增长67.8%。国内外新能源领域的旺盛需求，势必带动公司薄膜电容业务扩张，为公司盈利增长注入更大动能。

    　　首次覆盖，给予“买入 ”评级：公司主要从事薄膜电容器及其薄膜材料的研发、和销售，薄膜电容器因其具有额定电压高、寿命周期长、无极性等特点，其应用向可再生能源（光伏、风力发电）及新能源汽车等新需求领域快速拓展。随着碳达标、碳中和目标的提出，光伏、风力发电领域对薄膜电容器的需求将快速增长；新能源汽车逐步取代传统燃油车辆也正在得到各国政府大力推动，未来市场空间大。受益于下游传统行业的稳定发展以及新兴行业的快速成长，薄膜电容市场规模将逐步扩大。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.18亿元、1.65 亿元、1.91 亿元，EPS 分别为0.21 元、0.29 元、0.34 元，PE 分别为34X、24X、21X。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、投资项目实施风险、宏观经济波动与政策变化的风险。