纺织服装：1-2月服装社零恢复增长 制造出口仍有压力

　　行业数据：

    　　品牌服饰：1-2 月终端需求稳步复苏，服装社零同比转正2023 年1-2 月社会消费品零售总额当月同比+3.5%（增速环比+5.3pct），线下客流与终端消费需求正在稳步恢复中。其中1-2 月服装品类同比+5.4%（增速环比+17.9pct），增速快于整体社零。

    　　分渠道看，2023 年1-2 月实物商品网上零售额累计同比+5.3%，增速环比+0.9Pct。

    　　线下方面，1-2 月网下商品零售额累计同比提升2.1%，环比+4.1pct。首轮感染高峰已过+春节旺季带动下线下业态加速回暖。

    　　从阿里平台看，2023 年1-2 月服装各品类整体GMV 同比仍有所下滑，其中主要受到1 月初疫情以及去年同期基数较高等因素影响。2 月单月来看，各品类销售额恢复增长态势。1-2 月阿里平台（天猫&淘宝）女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额分别为-15%/-19%/-26%/-11%/-12%。

    　　纺织制造： 内外棉价有所回调，出口仍有压力价格情况：截至2023 年3 月20 日，棉花328 价格指数收于15226 元/吨，环比/同比变动-263/-7471 元。

    　　供需情况：3 月USDA 预计2022/23 年中国棉花供给为805.6 万吨，需求为786.6万吨，供需剩余为19 万吨，较2 月扩大16.4 万吨，库销比+2.8pct 至109.2%。

    　　纱线/坯布库存天数为18.6/34.8，环比分别微增0.73/0.77 天。

    　　从出口数据看：2023 年1-2 月纺织服装累计出口金额同比-18.7%。分品类看，服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比-24.1%/-13.2%。受全球经济下行影响，各主要发达市场消费能力与消费者信心受到抑制，随着海外服装库存持续去化，纺织行业外贸出口订单有望于2023H2 改善。

    　　行业观点及投资建议：1）品牌服饰，随着防疫政策优化，主要品牌1-2 月流水展现出较好恢复态势。中长期看好行业景气度高的运动龙头，建议关注集团化能力突出，主品牌DTC 转型提效，新品牌高增的安踏体育（2023 年28x），以及需求偏刚需，社交场景恢复后，着装需求增加的男装龙头海澜之家（2023 年11x ）；2）纺织制造，短期内外需承压，2023 年内需随防疫优化有望逐步恢复、外需随下游品牌库存优化有望边际改善。

    　　关注新产能释放、新品拓展力度加大的富春染织，以及大客户订单有望恢复、新客户持续拓展的运动鞋制造龙头华利集团（2023 年15x）。此外，建议关注看好凭借技术突破实现转型，2023 年新产能加速投产的高端差异化升级先行者台华新材（2023 年18x）。

    　　风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险；第三方数据的可信性风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。