中材国际(600970)：汇兑收益增厚业绩 运维装备加速布局

　　事件：公司发布2022 年年度报告。

    　　业绩符合预期，新签订单平稳增长。2022 年公司实现营业收入388.19 亿元，同比增长6.25%；归母净利润21.94 亿元，同比增长21.06%；扣非后归母净利润21.02 亿元，同比增长61.78%；经营性现金流9.18 亿元，同比下降57.52%。2022年，公司累计新签合同总额515.14 亿元，逆势增长0.5%；其中，境内合同额272.84 亿元，同比下降1%；境外合同额242.30 亿元,同比增长2%。年末公司在手订单总金额956.86亿元，在手订单充足，后续业绩仍有较大的增长空间。

    　　运维服务占比及毛利率提升，汇兑收益驱动费用率下降。公司作为水泥工程行业龙头，在持续巩固工程服务市场份额的同时，加快向运维服务商转型，2022 年新签运维服务合同146.85 亿元，同比增长66%，占公司累计新签合同总额的28.51%，相比去年的17.29%上升11.21%；公司2022 年实现运维服务营业收入90.94 亿元，同比增长15.49%。公司综合毛利率同比下降0.32pct 至16.82%，其中运维服务毛利率同比增长2.26pct 至22.63%，装备制造毛利率同比增长0.31pct 至23.53%，工程服务毛利率同比下降1.18pct 至12.43%。2022 年公司财务费用同比下降123.82%，主要原因是汇率变动产生汇兑收益1.45 亿元，而上年同期为汇兑损失3.68 亿元。22Q2 以来人民币加速贬值，公司境外业务收入占比达43.14%，使公司实现汇兑收益。整体来看，公司通过优化业务结构、改善费用率使得综合盈利能力保持稳定。

    　　高端装备与数字智能双轮驱动。2022 年，公司抢抓政策机遇，坚持科技赋能，新签装备合同39.58 亿元，同比增长11%；实现装备业务收入47.34 亿元。伴随水泥行业“高端化、智能化、绿色化”转型，水泥装备仍有较大需求，行业规模有望保持较快增长。国家统计局数据显示，2022 年全国水泥专用设备产量41.59 万吨，同比增长6.7%，公司将进一步加快水泥、矿山等高端装备布局，有望迎来更多的业务机遇。公司大力推进数字智能平台整合和业务规划，组建中材国际工业智能科技有限公司，打造中材国际统一的数字设计、智能装备、智慧建造、智能工厂、智慧矿山、智慧运维全产业链一体化数字生态系统，以“材料工业世界一流智能化解决方案服务商”为愿景，推动公司实现数字化、智能化转型。

    　　投资建议：公司是水泥工程行业龙头企业，将充分受益于“双碳”背景下的水泥行业转型升级；公司作为国际工程承包企业，将充分受益 “一带一路”十周年带来的业务机会。预计公司2023 年营收为459.43 亿元，同比增长18.35%，归母净利润为25.94 亿元，同比增长18.23%，EPS 为0.99 元/股，对应当前股价的PE 为12.28 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：订单落地不及预期的风险；水泥行业转型升级不及预期的风险。