常熟银行(601128):业绩增速保持25%以上 普惠金融增量扩面

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王舫朝/廖紫苑 日期:2023-03-24

  事件:3月23日, 常熟银行披露2022 年报:归母净利润同比+25.39%(前三季度+25.23%);营业收入同比+15.07%(前三季度+18.61%);全年年化加权ROE 13.06%,同比+1.44pct。

      点评:

      营收和净利润表现亮眼,业绩增速创上市以来新高。2022 年常熟银行营收同比增速较前三季度小幅下降3.5pct 至15%,但仍在已披露数据的上市银行中位列第一;归母净利润同比增速较前三季度提升16bp 至25.39%,创上市以来新高。公司业绩持续高增,主要得益于规模扩张、成本管控、拨备反哺等多方面的共同贡献,缓解了息差和非息收入所面临的阶段性压力。

      净息差处于高位,非息改善势头明显。2022 年常熟银行净息差3.02%,较前三季度小幅下降8bp,但仍处于同业领先水平。还原央行普惠政策性减息后的净息差为3.09%,较前三季度仅微降1bp,较上年末提升3bp。全年非息收入同比增长24.19%,增速较前三季度提升5.86pct,主要源于中收的拖累大幅减轻和投资收益向好。

      资本充裕转股可期,规模保持较快增长。2022 年末核心一级资本充足率环比提升9bp 至10.21%,处于较为充裕水平。60 亿元常银转债自2023 年3 月21 日开始转股,未来资本仍有进一步提升空间。充足的资本为规模扩张打下了坚实基础,2022 年总资产同比增长16.75%,其中贷款增速较前三季度提升3.34pct 至18.80%。

      普惠金融特色突出,零售转型方向坚定。2022 年末,100 万(含)以下贷款占比较Q2 末提升1.06pct 至42.61%、客户数量增长3.34 万户;村镇银行加快发展,总资产和总贷款分别同比增长18.06%和21.22%,贷款占比较Q2 末提升85bp;零售转型持续推进,信用卡、消费贷和经营贷均增势喜人,个人贷款占比较Q2 末提升50bp。

      资产质量保持领先,安全垫厚实。2022 年末不良率环比上升3bp 至0.81%,关注率环比下降3bp 至0.84%,资产质量仍处于上市银行优势水平。拨备覆盖率环比下降5.25pct 至536.77%,抵御风险能力强劲,反哺利润空间较大。

      盈利预测与投资评级:公司坚持走普惠金融道路,形成了独具特色的微贷模式,并成功地向苏中、苏北、中部、西部移植复制,是少数具备异地扩张能力的区域性银行之一。公司盈利能力和资产质量均处于行业领先水平。未来随着经济好转、消费复苏,坚持做小做散、聚焦下沉市场的常熟银行有望更加受益。我们预计公司2023-2025 年归母净利润同比增速分别为21.72%、20.69%、18.14%。

      风险因素: 经济超预期下行,政策出台不及预期,资产质量显著恶化等。