创维数字(000810):传统业务稳步提升 VR+AIGC拉动增长曲线

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张真桢 日期:2023-03-24

  事件:公司发布2022 年年报,实现营业收入120.09 亿元,同比增长10.71%,实现归母净利润8.23 亿元,同比增长95.13%;实现扣非归母净利润7.39 亿元,同比增长196.31%。

      机顶盒及宽带业务稳定增长,业绩符合预期:

      机顶盒业务:海外方面,受益于欧洲、拉美、非洲、中东等地需求拉动,公司数字机顶盒海外业务保持增长态势,海外主流电信或综合运营的覆盖率及市占率逐步提升;国内方面,公司于三大电信运营商机顶盒的集采、省供实现了中标份额的提升及订单供货新突破。公司在广电网络运营商稳居行业第一,新增4K 机顶盒市占率不断提升。宽带业务:2022 年公司 PON 网关市场份额明显提升,在三大电信运营商中标多个重要标包,份额行业领先。受益于《“十四五”数字经济发展规划》及国内千兆宽带网络升级,公司宽带业务有望快速增长。

      发布Pancake 短焦VR 产品,静待应用场景涌现:

      硬件方面,2022 年公司自研发布全球首款消费级6DoF 短焦VR 一体机 Pancake 1C,相比全球竞争对手优化了产品体积、重量和画面画质,目前产品整机相比同行业产品更轻薄小巧,便于用户长时间舒适的佩戴。内容方面,公司已实现“虚拟现实+”多行业应用,在直播、医疗、体育、教育、工业生产、文旅、商贸创意、展览展示等行业已经有整体的解决方案及各行业的具体应用落地。公司将重点发展C 端沉浸式内容平台,目前公司内容平台已上线移动云VR、4K 花园、创维视频等APP,自制 VR 短剧、VR 全景视频,VR 才艺互动直播秀等,已上线50 多款游戏。2022 年11 月1 日,工业部等五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022—2026 年)》,提出到2026 年,我国虚拟现实产业总体规模(含相关硬件、软件、应用等)超过3500 亿元,虚拟现实终端销量超过2500 万台,预计我国2023-2026 年 VR/AR 终端出货量年复合增长率可达104.84%。公司率先布局虚拟现实硬件及软件端产品,静待行业放量。

      深度布局AI,与多家头部互联网厂商合作:

      国内方面,公司在AI 领域与百度展开深度合作,出品创维小度AI 盒子,加入及应用小度AI 等模块。此外,2023 年2 月15 日创维集团旗下的酷开网络科技股份有限公司成为百度“文心一言”首批先行体验官,将百度领先的智能对话技术成果等应用在智能助手和业务智能化提升领域。海外方面,创维数字除购买微软的Windows 软件外,在微软云Azure 上长期合作,也使用微软的各类云资源及office365,PowerBI 等应用;创维数字销售产品上,长期与微软就Playready 等方面有相关技术合作。此外,公司为Google Android TV 的全球战略  合作伙伴,与Google 合作在北美销售安卓电视。电视/机顶盒是手机外潜在的优质的GPT 承载终端,且机顶盒预装GPT APP 具有排他性,公司作为全球机顶盒龙头有望受益AIGC 发展。

      投资建议:

      我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为150.4、188.8、240.5 亿元,净利润分别为10.8、12.5、14.7 亿元,对应EPS 分别为0.94、1.09、1.28 元。给予公司2024 年26 倍PE,对应12 个月目标价28.34 元。维持买入-A 的投资评级。

      风险提示:海外经营不及预期;新产品、新业务推广不及预期;VR 行业发展不及预期;AIGC 发展不及预期