中航高科(600862)：复材业务支撑业绩 年度计划指标增长明显

公司发布2022 年年度报告，期内实现营业收入44.46 亿元，同比增长16.77%；实现归母净利润7.65 亿元，同比增长29.40%；实现扣非净利润7.43 亿元，同比增长35.48%；EPS 为0.55 元/股，每10 股派送现金股利为1.65 元。

    复材预浸料业务保持稳定增长。期内公司航空新材料业务实现营业收入42.63亿元，同比增长18.02%，主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致，毛利率为30.87%，比去年小幅下降0.03%。其中航空工业复材全年实现营业收入425,872 万元，同比增长19.87%；实现利润总额96,521.19 万元，同比增长20.60%；净利润83,629.44 万元，同比增长22.17%。优材百慕受国内民航市场订单严重不足困扰，实现营业收入7,842.07 万元，同比降低9.88%，其中民航业务6,195.22 万元，轨道交通业务营业收入1,190.39 万元；实现利润总额51.68 万元，同比降低96.23%；实现净利润62.24 万元，同比降低95.00%。京航生物受集采影响，营业收入723.68 万元，同比减少47.37%，实现利润总额-1,236.50 万元，同比减亏831.78 万元；实现净利润-1,236.50万元，同比减亏831.78 万元。机床装备业务受国内供应链运转等影响，全年实现营业收入8,432.23 万元，同比降低39.19%；实现利润总额-3,382.63 万元，同比增亏376.53 万元。

    期间费用有所下降，销售净利率提升显著。期内公司销售费用2,798.36 万，比去年同期下降18.62%，主要系销售服务费、销售提成费及差旅费等减少所致；管理费用2.84 亿，比去年同期增长11.54%，主要系职工薪酬、折旧费及水电费等增加所致；财务费用-2,379.06 万，去年同期为-1,483.54 万。研发费用为1.63 亿元，同比增长7.99%，主要系本期子公司航空工业复材研发费用增加所致。期间费用率为6.48%，较去年同期下降0.72%。整体销售毛利率为30.94%，较去年同期提升0.87%；整体销售净利率为17.26%，较去年同期提升1.73%。

    关联交易增速较高，预示行业高景气度。公司2022 年预计集团内关联销售38 亿元，实际发生31.30 亿元，占公司年度销售收入的70.40%，2023 年预计发生额为45 亿元，相比去年预计额和实际发生额分别增长18.42%和43.77%，预计增长较为明显。

    23 年年度计划经济指标明显提升，继续推动深化改革。2023 年公司全年经营工作目标是：营业收入49 亿元，利润总额11.76 亿元，同比22 年增长10.21%和31.54%。其中航空新材料业务力争实现营业收入48.62 亿元，利润总额12.96 亿元。机床装备业务力争实现营业收入0.93 亿元，利润总额-0.30亿元。23 年公司将聚焦创新引领，强化核心技术优势，不断巩固在复材原材料、民机复材部件和摩擦材料的技术优势地位；完成商用发动机研制、国产大型民用飞机零部件和原材料研制任务等目标。同时继续深化改革，深化优材百慕混改，完成京航生物的增资后续工作。积极推动非航空复合材料经营机制改革，促进科技成果在非航空领域转化和产业化发展，培育新的业务增长点。

    盈利预测：预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为10.10/12.50/15.11 亿元，对应估值32、26、22 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产品订单低于预期，改革进度低于预期。