盛弘股份(300693)：22年业绩高速增长 储能+充电桩未来可期
事件：
公司公布2022 年年报，公司营业收入全年15.03 亿元，同比增长47.16%；归母净利润2.24 亿元，同比增长97.04%；扣非归母净利润2.13 亿元，同比增长111.12%。第四季度实现营业收入5.69 亿元，同比增长56.49%，环比增长47.33%；实现归母净利润0.93 亿，同比增长168.84%，环比增长47.23%。
另外，公司2022 年拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币2.20 元（含税），合计派发现金红利人民币4516.06 万元，占同期归母净利润的比例为20.2%，以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股，不送红股。
点评：
整体业绩高速增长，主营业务全面开花。分板块来看，2022 年，公司拥有电能质量设备、电动汽车充电桩、电池化成与检测设备、储能四大产品线，营业收入分别为5.12、4.26、2.58、2.55 亿元，同比分别增长26.69%、116.96%、72.37%、6.54%，其中储能板块增速不高，我们认为或主要为公司前期原材料短缺，下半年出货未确认收入所致。
盈利持续改善，费控管理增强。整体来看，公司2022 年毛利率为43.85%，同比增长0.35pct，净利率为14.87%，同比增长3.76 pct。分板块来看，电能质量设备毛利率54.43%，充电桩39.28%，电池化成与检测设备为39.28%，基本维持稳定，而储能业务毛利率为43.80%，同比增长7.64pct。我们认为公司储能业务盈利大幅增长的主要原因为公司自身产品技术领先、品牌具有溢价，海外业务盈利能力较强。费用率来看，公司四费持续改善，销售费用率为13.93%（-0.46pct），管理费用率为3.92%（-1.33pct），研发费用率为9.84%（-1.27pct），财务费用率为-0.13%（-0.87pct）。
储能赛道的璀璨明珠，业绩有望乘行业东风高增。储能具有需求刚性，目前处于黄金发展时期， 我们预计全球2023 年新增装机为123.08GWh，2025年新增装机321.06GWh，21-25年复合增速为89%。
公司具有产品技术优势、海外先发优势。公司产品遍及欧洲、美国、缅甸、印尼、泰国、非洲等国家，其30-1000kW 全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，50~250kW 系列模块化储能变流器成为全球首款同时满足 UL、CPUC 和 HECO 相应规范的大型并网逆变器，储能实验室也同时成为 Intertek 和 TUV 莱茵所认可的试验室。公司以行业领先的技术实力和海外优势，实现了行业领先的盈利能力。我们认为公司储能业务有望乘行业东风，成为公司业绩的主要拉动力。
充电桩竞争优势显著，出海打通全球市场。充电桩行业政策需求双驱动下，我们预计“十四五”期间充电桩市场规模有望维持高增态势，而公司充电桩业务具有较强竞争力。产品技术方面，公司掌握充电桩核心技术，具有10 年充电桩研发制造经验，拥有150 多款充电规格产品，并且产品具有较好的安全性。其中公司最新第六代充电桩系统采用TCU+CCU 系统架构，充电桩内部功能划分更清晰，有助于提升产品的易用性与稳定性。客户方面，公司与国家电网、小桔快充、小鹏、上汽等企业合作。海外市场方面，公司与英国石油达成合作，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家，并且公司相关充电桩产品已经完成欧标认证，海外业务放量在即。
电池化成检测设备产品全面，电能质量与工业电源稳中求进。1）电池化成检测方面，锂电池出货维持快速增长态势，EVTank 预计，2022 年全球锂电池出货量为957.7GWh，到2025 年全球锂离子电池的出货量将达到2211.8GWh，22-25 年复合增长率将达到32%。公司电池检测及化成分容设备业务基本覆盖了产线和实验室领域所有型号，目前为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪供货，有望持续受益于下游需求快速增长。2）电能质量设备和工业电源方面，风电、光伏、“高精尖”电子设备等行业发展产生了一系列电能质量问题，从而催生电能质量设备需求，根据前瞻产业研究院估算，2019 年-2023 年，滤波设备和无功补偿设备的复合年增长率超过 15%。另外，公司的单晶炉加热配套电源已在重点客户处有小批量供货，有望随光伏行业发展放量。
盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025 年营业收入分别为25.47、38.85、56.12 亿元，同比增长69.4%、52.5%、44.5%；归母净利润分别为3.22、4.70、6.54 亿元，同比增长44.2%、45.9%、39.1%。维持“增持”评级
风险因素：储能需求不及预期、新能源车需求不及预期、原材料波动、市场竞争加剧等。
