永兴材料(002756):一体化布局业绩高增兑现 电池业务添成长新动力

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超 日期:2023-03-24

  核心观点

      2022 年归母净利润63.2 亿元,主要来自锂产品的量价齐升,公司资源和冶炼产能完全匹配,资源完全自给是锂业务低成本、厚利润的关键所在;江西规范锂行业发展,出清不规范产能,具有规模、技术优势的龙头公司将充分受益,同时公司选矿规模仍在扩张,未来成长性强;超宽温区超长寿命锂离子电池业务开展顺利,开辟了新的业绩增长极。

      事件

      业绩新高,分红可观。3 月20 日晚间,永兴材料发布2022 年业绩报告,2022 年公司实现营业收入155.79 亿元,同比增长116.39%;归母净利润63.20 亿元,同比增长612.42%;扣除非经常性损益后净利润61.76 亿元,同比增长707.99%;基本每股收益15.59 元。报告期内经营活动产生的现金流量净额为66.49 亿元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利50 元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。

      简评

      1、锂产品量价齐升,贡献主要利润来源。据SMM,2022 年电池级碳酸锂含税均价为48.29 万元/吨,上涨298.1%;公司把握锂行业高景气契机,2022 年锂电业务实现大幅增长,碳酸锂销量1.97 万吨(+75.47%),营收87.38 亿元(+613.92%),贡献归母净利润59.63 亿元(+1169.80%),占总归母利润的94.4%,业务板块毛利率86.45%。特钢新材料业务,受原材料价格波动影响略有承压,实现销量29.95 万吨(-4.52%),营收68.41 亿元(+14.49%),归母净利润3.57 亿元(-14.60%),板块毛利率8.77%。

      2、抓住景气高点,锂盐产能顺利释放。公司目前拥有3 万吨电池级碳酸锂生产线,其中二期2 万吨产能于2022 年10 月全面达产,月度产能达到2500 吨/月,预计2023 年可实现3 万吨的满产水平。冶炼原料完全自给保障利润,另外公司拥有复合盐低温焙烧技术与固氟技术、先成形后隧道窑焙烧工艺、一步沉锂法、MVR 节能蒸发回收利用复合盐等核心技术,是具有技术+资源+规模+成本优势的云母领军企业。

      3、新一轮扩张在路上,资源保障是利润基础。公司化山瓷石矿2022 年实现180 万吨/年采选项目投产,总产能规模达到300 万吨/年,目前锂盐生产原料完全自给自足,给予公司最大的利润弹性空间和最厚的成本安全边际。此外,公司拟新建300 万吨/年的自动化高效锂矿石处理生产线,进一步提升锂矿石处理能力,可以增加约2 万吨LCE 原料供给。项目建成后,公司有望实现5 万吨电池级碳酸锂产能的原料配套,后续冶炼环节仍有扩产潜力。公司规模仍在扩张,未来成长性强,同时资源完全自给保障低成本、厚利润,因此不惧锂价下行,具有很强的业内比较优势。

      4、资源综合利用,既解决行业长远发展难题,也是利润增长点。因原矿和精矿品位低,含杂较多,因此云母提锂生产中将产生大量的选矿尾矿和冶炼尾渣。永兴材料与中南大学等国内领先科研院合作,回收其中长石、石英、钽铌锡等副产品并提高价值量,冶炼环节亦能回收铷铯等金属,综合利用后的尾矿尾渣还可以作为建材使用,既缓解了尾渣消纳压力也对避免了资源浪费,还利于公司降本增效,一举三得。随着江西规范锂行业发展,不规范产能及渣处理厂将出清,行业健康发展,更加有利规模技术均领先的龙头企业。

      5、锂电池业务,添业绩增长新动力。公司走差异化路线,布局超宽温区超长寿命锂离子电池,具有宽温区(-50~+90℃)、长寿命(充放电体积变化小、循环次数2 万以上)、高功率(充放倍率达6C6D,5 分钟可充80%电量)、高安全性(自我熔断),用于储能、电网调频、轨道交通、港口机械、重型卡车、军工装备等领域,对极寒极热等恶劣环境具有很好适应性。公司项目规划2GWh,一期0.2GWh 已经建成投产,产品质量稳定、客户反馈好,赛道不拥挤、未来前景好,成功开辟了新的业务增长极,在从特钢进军锂电成功之后,电池业务或再一次证明自己。

      投资建议:公司为云母提锂领军企业,具有资源-冶炼一体化布局,资源完全自给成本低,资源规模仍在扩张,锂盐产能还有增长潜力,具有较强的成长性,在锂价下行周期中凸显了比较优势。同时锂电池业务正扬帆起航,有望成为新的业绩增长点。预计2023-2024 年锂价分别为30/20/15 万元/吨,公司营收分别为146.7/129.1/145.1亿元,归母净利润55.7/40.6/43.5 亿元。

      风险提示:1、当前受国际形势复杂严峻、产业供应链运行不畅等因素影响,国内新能源汽车消费增长基础弱化,叠加汽车补贴退坡、产业链终端整车厂、中游正极电池厂以及上游锂盐厂库存较高,存在产业链去库存压力;2、未来新能源汽车厂商一方面面临市场竞争恶化,年初汽车促销透支短期消费力;3、另外,锂矿项目投产面临较大不确定性,公司产能扩张的项目存在推迟的风险;4、短期锂盐价格大幅、较快下挫,产业买涨不买跌市场成交略清淡,价格超预期下跌或影响公司利润。