爱柯迪(600933)：加速布局新能源 全年业绩实现高增长

本报告导读：

    公司作为铝合金中小件“隐形冠军”，加速布局新能源赛道。目前公司产能储备充足，以新能源三电、智能驾驶、结构件为代表的新产品将在未来赋予公司更高成长性。

    投资要点：

    维持目标价 33.6元，维持增持评级。2022年EPS 预测符合预期，维持2023-2024 年EPS 预测为0.96/1.34 元，同比+31%/+39%，新增2025年EPS 预测为1.81 元，同比+35%，考虑到公司有望依托优质内部管理能力成为新能源产品市场龙头，给予公司高于可比公司平均估值，给予公司2023 年35 倍PE，维持目标价33.6 元，维持增持评级。

    全年业绩高增长，业绩落于预告中上区间。公司2022 年全年营收42.7亿元，同比+33.1%，归母净利润6.5 亿元，同比+109.3%。其中Q4收入12.4 亿元，同比+45.1%，环比+3.9%，归母净利润2.4 亿元，同比+678.2%，环比+24.2%。

    全年毛利率同比明显提升，整体费用率下降。2022 年毛利率27.8%，同比+1.5pct，主要受益于原材料价格/运费下降及汇率上涨，与内部经营效率提升。其中Q4 毛利率29.5%，同比+6.3pct，环比-0.5pct，全年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/5.9%/4.8%/-2.0%，同比+0.1pct/-1.6pct/-0.9pct/-4.7pct。

    加速布局新能源赛道，单车价值量持续提升。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，可配套单车价值量大幅提升，早先中小件产品可配套价值量在千元以下，新能源产品与结构件将可配套单车价值量提升至4000 元以上。目前公司在手新能源订单充足，后续收入结构将不断优化，收入与业绩高增长确定性强。

    风险提示：原材料价格波动的风险，汇率及贸易摩擦的风险。