汽车行业:23年数据点评系列之五行业深度分析报告:乘用车:1-2月终端需求表现一般但尚可接受

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐/闫俊刚/邓崇静/周伟 日期:2023-03-23

  核心观点:

      根据交强险,23 年2 月国内乘用车终端销量(不含进口,下同)为125.1万辆,同比+10.1%,环比+0.4%。从累计销量来看,23 年1-2 月乘用车交强险累计销量为249.8 万,同比-24.9%。历史上有政策退坡或退出的年份&春节位置相近的17 年其1-2 月累计销量占全年比例为12.9%,参考上述比例计算23 年年化销量同比增速为-3%左右。整体来看乘用车1-2 月终端需求表现一般但尚可接受,主要由于该期间内仍有疫情的负面影响,以及消费者对潜在政策出台预期和降价预期下的“买涨不买跌”所致(08 年下半年和19 年上半年均出现过)。

      库存周期是短期影响终端价格的核心变量,乘用车行业库存的去化幅度仍需继续重点关注。根据中汽协、交强险数据,截至23 年2 月底乘用车行业库存为421.5 万辆。其中2 月乘用车行业库存增加26.0 万辆(中汽协口径下2 月乘用车厂家库存和渠道库存分别增加6.3 万辆和13.1 万辆)。截至23 年2 月底乘用车行业动态库销比(绝对库存/近12个月平均终端销量)约为2.7。我们在22 年12 月发布的报告《22 年数据点评系列十五:乘用车库存的“软着陆”是短期的重要关注点》和23年2 发布的报告《如何看待乘用车行业的关键变量之库存》中提到:

      乘用车行业库存的软着陆需重点关注。分动力类型来看,新能源乘用车渠道库存整体依然处于相对正常的位置。

      23 年2 月乘用车出口表现依然亮眼。根据中汽协, 23 年2 月乘用车出口27.1 万辆,同比+85.8%。其中新能源乘用车2 月出口量为8.3 万辆,同比增速为+73.9%。

      新能源乘用车拉动中国品牌份额继续提升。根据交强险数据,2 月新能源乘用车交强险销量39.4 万辆,同比60.2%,环比+35.6%。23 年1-2 月新能源乘用车交强险口径渗透率为27.4%,同比+10.6pct。其中纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为27.9 万、11.6 万,同比分别48.1%、+99.1%。分价格区间来看,继续关注新能源乘用车10-20 万区间内渗透率的提升趋势。2 月中国品牌终端销量份额为50.3%,同比+4.2pct,新能源拉动中国品牌份额继续提升。

      投资建议:乘用车23 年汽车政策出台的概率依然存在,结合行业的需求周期以及企业所处的库存周期及转型周期位置,整车我们推荐:吉利汽车、长安汽车、长城汽车(H/A)、广汽集团(H/A)、上汽集团。零部件我们推荐:银轮股份、耐世特、郑煤机(A/H)、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃(A/H);建议关注隆盛科技、爱柯迪、富奥股份。

      风险提示:行业景气度下降;核心零部件供给受限;行业竞争加剧。