通信设备行业跟踪报告:22Q4收入快速增长 坚定看好激光雷达长期方向

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余伟民 日期:2023-03-23

  事件:禾赛披露22 年财报,全年营收和交付量超8 家美股上市同行公司总和。

      公司2022 年实现营收12.03 亿元,同比+66.9%;GAAP 净亏损3 亿元,同比+22.8%;Non-GAAP 净亏损1.96 亿元,同比+2.6%;全年毛利率39.2%,同比-13.8pcts。Q4 单季收入4.09 亿元,同比+56.6%,环比+22.6%,增长主要来自ADAS 产品(AT128,22Q3 开始量产)收入的增加;GAAP 净亏损为1.35亿元,同比+93.2%;Non-GAAP 净亏损为1.10 亿元,同比+180.4%;Q4 毛利率30%,同比-22.4pcts,主要系出货量增加的ADAS 产品利润率较低,且处于生产初期阶段。截止2022 年12 月31 日,现金头寸18.59 亿元,同比-33.4%。

      收入规模快速增长,全年营收超过8 家美股上市同行公司总和。全年研发投入5.6 亿元,同比+50.7%;Q4 研发投入1.8 亿元,同比+13.3%,公司重视芯片研发和制造工艺。

      激光雷达交付量大幅增长,Q4 单季ADAS 系列占比91%。全年激光雷达交付80462 台,同比+467.5%,超8 家美股上市同行公司总和。其中ADAS 系列(AT128)22 年7 月开始交付,全年交付61918 台(占比77%),自动驾驶系列(Pandar、XT、QT 系列)交付18544 台(占比23%)。Q4 交付47515 台,同比+739.2%,其中ADAS 系列交付43351 台(占比91%),自动驾驶系列交付4164 台(占比9%)。

      把握中国市场,客户拓展顺利,纯固态雷达23H2 量产交付。截止目前,禾赛已获得11 家主流OEM 汽车厂商共计数百万台ADAS 激光雷达定点。Q4 公司赢得新客户,包括中国最大新能源汽车厂商、中国最大的汽车OEM、电动车科技公司洛轲智能Rox 和滴滴自动驾驶业务。23 年1 月获得赛力斯汽车ADAS定点,23 年2 月AT128 产品获得理想汽车纯电平台定点。公司于22 年11 月发布ADAS 前装量产车的纯固态补盲雷达FT120,已获得多家OEM 量产定点,预计23H2 量产交付。

      麦克斯韦23Q2 正式上线,今年年底产能或将突破200 万台。麦克斯韦超级智造中心预计于23Q2 正式投入使用,占地超过60 万平方英尺,年产能百万台,并配备全方位测试能力。23Q2 末期或Q3,公司计划在杭州制造工厂开启一条较现生产线成本更低的新AT 生产线,占地30 万平方英尺,年产能百万台。至2023 年底,公司整体产能会超过200 万台。预计2024 年产量会是23 年的2-3倍。

      发布23Q1 业绩指引,预计营收3.9-4.1 亿元,毛利率较22Q4 有所提升。公司指引23 年Q1 营收在3.9 亿元至4.1 亿元,同比+57%~65%。由于中国春节与季节性波动,23Q1 ADAS 出货量放缓,预计ADAS 产品出货量约3 万台。自动驾驶系列Q1 出货保持强劲,由于自动驾驶系列产品毛利率较高,预计23Q1毛利率有所提升。

      展望2023 全年,ADAS 出货扩张3 倍+,综合毛利率稳中向好。ADAS 方面,22 年收入占比约25%,预计23 年收入占比上升至40-45%,AT 与FT 系列出货量大于20 万台,产量集中在23H2 释放。ADAS 产品AT 平均售价500 美元,22Q4 毛利率低于5%,预计23 年底提升至9-13%,长期毛利率的目标为30-35%;自动驾驶方面,2022 年毛利率约50%,平均售价1.3 万美元,今年将降至9000 美元。Pandar 系列新模型将于23H2 推出,或将大幅降低生产成本,保持50%左右的毛利率。自动驾驶产品长期毛利率计划为45-50%。激光雷达主要装载在汽车高端版本中,面向20-25万以上车型。23 年6 家OEM 厂商将于Q3-Q4 出货,均为25 万以上车型,受到汽车价格战影响较小。

      投资建议。我们认为行业正逐步出清,资源向头部倾斜,供需双轮驱动产品更迭速度加快,技术路径正在从收发技术开始收敛,国产厂商竞争力逐步凸显。我们坚定看好国内激光雷达产业链,并重点看好规模提升和高附加值两大方向。建议关注激光雷达产业链上游核心标的光库科技、长光华芯、源杰科技、天孚通信、腾景科技、中际旭创、光迅科技,关注仕佳光子等。

      风险提示。技术产品研发风险;宏观经济波动;自动驾驶渗透不及预期;市场竞争加剧。